> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 豪26转债发行分析总结 ## 核心内容 豪26转债（113705.SH）于2026年6月15日开始网上申购，发行规模为18.00亿元，扣除发行费用后的募集资金净额将用于智能制造核心零部件项目（二期）及补充流动资金和偿还银行借款。转债存续期为6年，主体及债项评级均为AA-，初始转股价为10.74元/股，转股期为2026年12月22日至2032年6月14日。 ## 主要观点 - **债性指标**：当前债底估值为93.04元，YTM为2.19%，债底保护较好。 - **股性指标**：转换平价为93.20元，平价溢价率为7.29%。 - **条款设置**：转债条款中规中矩，下修条款为“15/30,80%”，有条件赎回条款为“15/30、130%”，有条件回售条款为“30、60%”。 - **股本稀释**：按初始转股价10.74元计算，转债发行18.00亿元对总股本稀释率为15.41%，对流通盘稀释压力较大。 ## 投资申购建议 - **上市首日价格预测**：预计上市首日价格在123.86元至137.28元之间。 - **转股溢价率预测**：综合可比标的及实证模型，预计上市首日转股溢价率在40%左右。 - **中签率预测**：预计网上中签率为0.0079%，建议积极申购。 - **优先配售比例**：预计原股东优先配售比例为61.96%，剩余网上投资者申购金额为6.85亿元。 ## 正股基本面分析 ### 财务数据分析 - **营收增长**：2021年以来营收稳步增长，2021-2025年复合增速为16.82%，2025年营收达26.89亿元，同比增长13.97%。 - **净利润波动**：归母净利润2021-2025年复合增速为8.55%，2025年实现归母净利润2.77亿元，同比下降13.89%。 - **费用率变化**： - **销售净利率**：从15.32%下降至10.26%，但始终高于行业均值。 - **销售毛利率**：从35.26%下降至30.53%，但保持较高水平。 - **销售费用率**：持续下降，2026Q1为0.5%。 - **管理费用率**：2021-2025年维持在5.3%-8.5%之间，2026Q1为5.3%。 - **财务费用率**：2021-2025年波动较大，2026Q1为2.8%。 ### 公司亮点 - **行业地位**：国内汽车同步器系统、差速器系统、电机轴、精密减速器等关键零部件领域的领先企业。 - **技术优势**：掌握材料研发、模具设计制造、精密锻造、高精度切削加工、热处理、喷钼处理等全产业链核心技术，具备从系统开发设计到批量生产交付的一站式解决方案能力。 - **客户资源**：已进入大众、吉利、比亚迪、麦格纳、采埃孚、舍弗勒、汇川联合动力等国内外知名客户供应链，产品广泛应用于奔驰、宝马、大众、比亚迪、问界、蔚来、理想等车型。 - **业务拓展**：积极布局航空零部件及机器人关节减速器等新兴领域，形成汽车零部件与航空航天、机器人零部件协同发展的格局。 ## 关键信息 - **行业趋势**：公司业务具备较强成长属性，顺应新能源汽车和智能机器人产业发展趋势。 - **风险提示**： - 正股波动风险； - 上市时点不确定带来的机会成本； - 违约风险； - 转股溢价率主动压缩风险。 ## 图表目录 - 图1：2021-2026Q1营业收入及同比增速 - 图2：2021-2026Q1归母净利润及同比增速 - 图3：2023-2025年营业收入构成 - 图4：2021-2026Q1销售毛利率和净利率水平 - 图5：2021-2026Q1销售费用率水平 - 图6：2021-2026Q1财务费用率水平 - 图7：2021-2026Q1管理费用率水平 ## 表格目录 - 表1：豪26转债发行认购时间表 - 表2：豪26转债基本条款 - 表3：募集资金用途 - 表4：债性和股性指标 - 表5：相对价值法预测豪26转债上市价格 - 表6：豪能股份主要产品分类