20230406-安信国际证券-复星国际-00656.HK-融资渠道拓宽_业务恢复增长_5页_737kb

报告摘要

复星国际（0656.HK）总结

核心内容

复星国际（0656.HK）在2023年4月6日发布的报告中，展示了公司在过去一年中通过拓宽融资渠道和优化资产结构，有效缓解了债务压力，并逐步恢复业务增长。公司整体财务状况稳健，预期未来三年（2023-2025）归母净利润将分别达到100亿、117.5亿和131.9亿人民币，对应每股收益（EPS）分别为1.4港元、1.64港元和1.85港元。维持“买入”评级，目标价为10.4港元，较当前价格有83%的上涨空间。

主要观点

融资渠道拓宽：公司积极开拓国内资本市场和银团贷款渠道，2022年及2023年初获得102亿人民币债券融资、16.6亿人民币+8.75亿美元外资银团贷款、120亿人民币国内银团贷款等，缓解了债务压力。
减持非核心资产：公司继续减持非核心资产，如青岛啤酒（0168.HK）、中山公用（000685.SZ）、永安财险部分股权等，共计回笼资金近300亿，增强财务稳定性。
业务恢复情况：
- 健康板块：2022年收入480亿，同比增长9.1%，但归母净利润同比下降34%，主要受二级市场投资波动影响。公司正加速推进优势产品出海，与多家国际公司达成合作。
- 快乐板块：2022年收入707亿，同比增长5.7%，归母净利润扭亏为盈，主要受益于海外旅游业务的快速恢复。豫园股份（600655.SH）和复星旅（1992.HK）表现突出。
- 富足板块：2022年收入477亿，同比增长9.2%，但归母净亏损35亿，主要由于保险公司和资管公司持有的资产价格下跌。核心保险公司仍保持盈利。
- 智造板块：2022年收入103亿，同比增长33%，但归母净利润同比下降66%，主要受原材料价格上涨影响。公司计划出售南钢股份（600282.SH）59%股份，进一步提升新能源业务占比。

关键信息

财务数据：
- 2022年总收入为1753亿人民币，同比增长8.7%。
- 归母净利润为5.3亿人民币，同比下降94%。
- 2023年预计归母净利润为100亿人民币，同比增长1760.97%。
财务指标：
- 总债务占总资本比例为53.3%，较2022年中下降3.6个百分点。
- 现金结余约1000亿人民币，平均债务成本为4.7%。
- 每股净资产（BPS）预计2025年为34.6港元。
- 2023年每股收益（EPS）为1.4港元，对应目标价10.4港元。
估值分析：
- 采用分部估值法，合理市值预计为856亿港元。
- 根据分部估值，每股价值为10.4港元。
- 2023年目标价为10.4港元，较当前价格有83%的上涨空间。