那提西银行-全球-宏观经济-重要的是，全球流动性没有收缩-20180411-6页_697kb

Flash Economics 总结

核心内容

本文档探讨了全球流动性在2018年4月的最新动态，指出尽管一些主要经济体的央行正在逐步收紧货币政策，但全球流动性仍在加速增长。这一趋势对长期利率产生了积极影响，因为流动性增加倾向于推动债券市场投资，从而压低长期利率。

主要观点

• 全球流动性未收缩：尽管美联储、欧元区和日本央行正在减少资产负债表规模或缩减量化宽松政策，但全球流动性仍在快速增长。
• 流动性增长的主要原因：
  • 中国、新兴市场国家和石油出口国的外汇储备增加，尤其是由于资本管制措施和国际资本回流。
  • 油价上涨改善了石油生产国的贸易平衡。
  • 新兴市场国家（除中国、俄罗斯和OPEC外）的资本流入增加。
• 流动性增长趋势将持续：当前的流动性增长因素（如油价上涨、资本回流、中国资本管制）似乎具有长期性。
• 对长期利率的影响：流动性增长主要投资于高质量债券，因此会进一步压低长期利率。

关键信息

• 图表说明：

  • 图表1A、1B、1C展示了美联储、欧元区和日本央行的资产负债表变化。
  • 图表2展示了全球货币基础的增长趋势。
  • 图表3展示了OECD国家货币基础的增长情况。
  • 图表4A、4B、4C、4D显示了新兴市场国家、俄罗斯+OPEC、中国和全球外汇储备的变化。
  • 图表5A、5B展示了油价上涨和OPEC+国家的贸易平衡。
  • 图表6A、6B反映了新兴市场国家的资本流动和非居民对股票和债券的购买。
  • 图表7展示了中国资本管制对资本流出的影响。
  • 图表8A、8B显示了长期利率的变化趋势。

• 结论：尽管OECD国家的货币政策正在逐步正常化，但全球流动性仍以较快的速度增长，这对长期利率有显著的下行压力。

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