20230807-德邦证券-流动性创造系列专题之十二_信用收缩阶段或难现利率趋势性拐点_12页_697kb

报告总结了当前金融周期和利率走势，核心观点如下：

• 金融周期处于信用收缩阶段，始于2022年三季度，信贷脉冲下降和信用周期滑落支持此判断。非金融企业资产负债表逐步修复，私营企业融资约束未显著放松，更依赖权益融资，导致超额存款累积。

• 货币政策宽松时，国有企业融资门槛较低，而私营企业融资约束较强，这可能导致内源融资渠道增加，影响企业债务结构。

• 2023年债券收益率走势与2018年类似，面对信用收缩、经济下行，7月份可能出现政策拐点，但利率拐点尚未到来，10月信贷脉冲平缓暗示利率尾部拉长。

• 主要风险包括海外央行加息不确定性、国内三季度中后期政策后置发力（如房地产政策），以及居民和企业存款周转不畅，可能引致市场冲击。

总体而言，报告指出信用收缩阶段难以出现利率趋势性拐点，建议警惕经济不确定性和货币政策变化。