20240429-中邮证券-芯源微-688037.SH-23年新签平稳_ArF浸没式高产能Track进展顺利_6页_440kb

芯源微(688037)公司点评报告摘要

一、公司基本情况

• 股票代码：688037
• 最新收盘价：9680元
• 总市值：约133亿元
• 第一大股东：辽宁科发实业有限公司
• 分析师：吴文吉

二、业绩分析

1. 2023年业绩表现

   • 实现营收1717亿元，同比增长2398%
   • 归母净利润251亿元，同比增长2521%
   • 扣非归母净利润187亿元，同比增长3637%
   • 驱动因素：
     • 光刻工序涂胶显影设备和单片式湿法设备收入增长强劲
     • 毛利率显著提升，分别为38.84%和46.37%

2. 2024年第一季度

   • 实现营收244亿元，同比下降152.7%
   • 归母净利润1601万元，同比下降75.73%
   • 下降原因：
     • 员工薪酬支出同比增长35%
     • 股份支付费用增加
     • 软件退税较少

三、产品与市场拓展

1. 高端涂胶显影设备

   • 已推出ArF浸没式高产能设备，获得国内5家重要客户订单
   • 布局下一代涂胶显影架构，推进国产化替代

2. 前道单片式化学清洗机

   • 新产品发布，适配高温SPM工艺，工艺覆盖率超80%
   • 国内重要客户的验证进行中

3. 先进封装设备

   • 已应用于台积电、长电科技等头部厂商
   • 正推进25D/3D封装产品国产替代

四、投资建议

• 评级：买入，维持
• 目标价：隐含PE分别为40、29、22倍（对应2024-2026年）
• 预测数据：
  • 2024年营收23亿元，净利润33亿元
  • 2025年营收31亿元，净利润47亿元
  • 2026年营收41亿元，净利润62亿元

五、风险提示

• 下游客户扩产不及预期风险
• 研发投入增长风险
• 供应链稳定风险
• 新产品推广不及预期
• 行业竞争加剧风险
• 税收与政策变化风险

分析师声明
本报告分析基于公开信息，提请投资者注意投资风险。