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中国广核（003816SZ）点评：可转债助力财务结构优化，核电资产注入值得关注

• 核心观点与事件驱动
  报告维持“买入”评级。公司拟发行不超过49亿元可转债，支持广东陆丰核电5、6号机组建设，目前两项目已开工，预计2027/2028年投产。此次融资有助于降低资产负债率至5982%（末期）及优化资本结构，摊薄EPS约2%。

• 业绩分析与增长支撑
  24Q1业绩显著增长：营收同比增48.8%，归母净利润同比增338%（基数较低影响+新机组投产）。核电为盈利核心：2023年电力销售占营收75.73%，电价稳定且调试期利润率极高（参考防城港3号机组0.2元/kWh电价）。在运机组增至31756MW，2024年台山机组复产进一步增强产能。

• 投资核心逻辑

  • 核电新增产能明确：2024-2030年年均新增1-2台机组，ROE预计维持高位（2024E为107%）；
  • 财务结构持续优化：发行可转债后负债率下降，2024E PE降至18倍，股息率27%（假设分红率45%）；
  • 资产注入预期：集团公司承诺五年内注入核电资产，股权摊薄后市值成长空间大；
  • 行业趋势利好：长期看，中国有望新增近80台核电机组（“十四五”规划目标）。

• 风险提示

  • 项目投产进度延迟；电价下调风险；其他如政策变动、成本上升等潜在不确定性。

• 估值建议
  2024-2026年持续维持“买入”，盈利预测：归母净利润复合增速约12%，当前PE（18-17倍）具备配置价值，关注港股中广核电力更高股息率。