20221113-招商期货-聚酯周度报告_供增需减下利润压缩_弱现实强预期持续演绎_26页_1mb

策略报告总结

核心内容概览

本报告分析了2022年11月PTA与MEG期货市场走势，重点讨论了上游供应、下游需求及市场预期对价格的影响。整体来看，供增需减背景下，产业利润受到压缩，市场呈现弱现实与强预期的特征，建议逢高沽空。

主要观点

1. PTA基本面分析

• 供应端：11月多套装置投产，供应边际回升，聚酯工厂降负导致供应过剩压力增加。
• 需求端：聚酯工厂开工负荷明显下降，处于五年历史最低位，终端订单减少，需求疲软。
• 库存情况：聚酯综合库存连续两周去库，但整体仍处于历史高位，淡季来临库存压力仍存。
• 成本与价差：PTA加工费低位反弹至232元/吨，PTA-PX价差处于历史低位，成本端对价格形成压制。
• 交易建议：TA逢高沽空产业利润，或逢高布局15反套。

2. MEG基本面分析

• 供应端：11月新增产能投放，供应压力较大，部分装置因效益问题检修。
• 需求端：聚酯需求进入传统淡季，开工负荷下降，终端订单减少。
• 库存情况：MEG华东港口库存处于中高位置，聚酯综合库存连续两周去库，但整体仍处高位。
• 成本与利润：MEG各工艺利润亏损扩大，石脑油制亏损268美元/吨，乙烯制亏损1596元/吨。
• 交易建议：EG短期不建议追空，中期维持逢高沽空观点，关注供应压力与淡季需求收缩。

关键信息

一、上游价差走势

• 原油：BRENT原油价格环比下跌1.06%，维持震荡偏强走势。
• 石脑油：CFR日本石脑油价格环比下跌0.58%，FOB地中海石脑油价格上涨1.34%，价差处于历史低位。
• PX：PX价格环比下跌2.65%，PX-石脑油价差回落至303美元/吨，处于历史中等水平。
• 价差套利：亚美MX、PX价差套利空间打开，价差分别达435.45美元/吨和218美元/吨。

二、PX基本面

• 开工率：国内PX开工率回升至73.2%，但处于历史同期低位。
• 新增产能：九江石化、东营威联二期、盛虹炼化等装置于11月投产，供应压力增加。
• 装置动态：恒力炼化完成技改，产能提升至250万吨；海南炼化、浙江石化等装置因效益问题检修。

三、PTA基本面

• 现货价格：华东现货价格为5670元/吨，环比上涨0.09%。
• 加工费：PTA现货加工费反弹至232元/吨，处于历史低位。
• 开工负荷：PTA开工负荷为73.10%，环比上涨2.67%，仍处于低位。
• 新增产能：逸盛新材料二期、东营威联、嘉通能源等装置于11月投产，供应压力增加。
• 库存情况：PTA仓单数量大幅增加，库存压力仍存。

四、MEG基本面

• 现货价格：内盘MEG现货价格为3805元/吨，环比下降3.35%。
• 开工负荷：MEG开工负荷小幅提升至56.39%，但整体处于低位。
• 新增产能：榆林化学、盛虹等装置于11月投产，供应压力加大。
• 库存情况：MEG华东港口库存累库至87.8万吨，处于中高位置。

五、聚酯基本面

• 开工负荷：聚酯工厂开工负荷下降至79.50%，处于历史低位。
• 产品价格：长丝POY价格环比上涨1.18%，DTY价格环比下降0.24%，FDY价格环比上涨0.46%，短纤价格环比下降1.65%。
• 库存情况：聚酯综合库存去库至23.57天，处于历史高位。
• 终端需求：短纤下游、纱线、坯布开工负荷均下降，终端订单减少，需求疲软。

六、终端需求情况

• 短纤下游：纯涤纱开工负荷下降至51.8%，处于历史低位。
• 纱线与坯布：纱线负荷指数47.12%，坯布负荷指数45.7%，均处于低位。
• 库存情况：涤纱厂原料库存、纯涤纱成品库存、涤棉纱库存均累库，处于历史高位。
• 零售数据：纺织品零售额同比下滑，服装类零售额也呈负增长趋势，纺织服装出口额同比略有下降。

风险提示

• 成本端扰动：原油价格波动可能影响PTA和MEG成本端。
• 装置检修：PX、PTA、MEG装置检修情况可能影响供应。
• 新增产能：新增产能投放可能加剧供应压力。
• 需求恢复：终端需求恢复情况可能影响市场走势。

交易建议

• PTA：建议逢高沽空产业利润，关注新增产能与聚酯需求变化。
• MEG：短期不建议追空，中期维持逢高沽空观点，关注供应压力与淡季需求收缩。

研究员简介

• 安婧：英国华威大学金融硕士，专注原油基本面研究，具有期货投资咨询业务资格（F3035271）和投资咨询资格（Z0014623）。

重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考。
• 招商期货对报告中信息的准确性和完整性不作任何保证。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
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