20240321-天风证券-宏观报告_平衡_的联储_矛盾_的尺度_6页_793kb

会议基调： 美联储维持联邦基金利率在5.25%-5.5%区间不变，每月缩表600亿国债+350亿MBS，符合市场预期。会议传递“更好平衡、更大信心、更晚降息”的立场，反映对经济通胀走高的担忧与对就业韧性的重视之间的矛盾。

主要观点与突破： 判断美联储对通胀“比预期更高速降”的自信“有失偏颇”，核心逻辑在于诉求更高的容忍度，表明2%通胀目标已“名存实亡”。上调经济与核心通胀预测，暗示政策组合从“通胀货币政策”转为兼顾稳定性与经济目标，但其点阵图完全无修也如约透露出“只提不再降息”。

核心争议与前景分析： “超级核心通胀”持续上行但美联储仍停在原地不动，抱持了挑战性的通胀预期。同时也隐含了收益率曲线盘整与市场宽松流动性的压力。鲍威尔提出“晚降”核心逻辑是“看到通胀回归2%更有信心”或“就业市场异常走弱”，当前两者均不构成降息信号。

缩表与长期利率： 鲍威尔宣布缩表在后市将得以“相当快地（fairlysoon）」提速放缓，是其三段进程“快、慢、停”遵循LCOR一贯标准。联邦基金长期利率预测上调与中性利率上行暴露限制性政策缩减难度加大，最新研究证实潜在劳动力水平受移民因素影响，强化了美联储的流动性压力。

风险提示： 主要风险点包括高通胀持续上行、美联储缩表引发流动性枯竭、移民数据与美联储预期的数据冲突、美国经济增速意外下滑等。