20161221-东兴证券-汽车行业2017年度投资策略报告：乘用车蓬勃发展，专用车蓄势待发_23页_1mb

汽车行业2017年度投资策略报告总结

核心内容

本报告分析了2017年中国新能源汽车行业的发展趋势及投资策略，重点探讨了新能源乘用车、客车和专用车三大细分市场的表现及前景。报告指出，新能源乘用车在2017年将保持高增长，而新能源客车由于补贴退坡，增速将放缓，新能源专用车则因政策尚未落地，仍处于蓄势阶段。

主要观点

• 新能源乘用车：2016年新能源乘用车产量和销量分别增长约40%和40%，预计2017年产量和销量将分别达到45万辆，同比增长36%。新能源牌照供需反转、双积分政策及消费者对新能源汽车的接受度提升是主要驱动力。
• 新能源客车：2016年全年产量预计11万辆，同比持平。补贴大幅缩减将限制其高增长，但新能源公交车的行政更换要求和运营补贴仍为其提供支撑。
• 新能源专用车：2016年全年产量预计5万辆，2017年有望达到10万辆。专用车市场空间广阔，适合电动化，但其增长高度依赖政策落地和补贴力度。

关键信息

2017年新能源汽车产销量预测

新能源乘用车增长因素

1. 新能源牌照供需反转，一线城市新能源车购买力释放。
2. 补贴退坡对乘用车影响较小。
3. 双积分政策将取代财政补贴，推动车企布局新能源乘用车。

新能源客车增长支撑

• 新能源公交车有行政更换要求和运营补贴。
• 2015-2019年，重点区域新能源公交车渗透率逐步提升。

新能源专用车增长潜力

• 专用车市场空间达250万辆。
• 专用车具备明确行驶路线、固定停卸地点等适合电动化的特点。
• 2017年新能源专用车经济性主要依赖补贴政策和电池性能。

投资建议

• 择时：建议2017年一季度逢低布局新能源汽车板块。
• 择股：短期看好新能源专用车板块及运营产业，长期看好新能源乘用车。
• 推荐标的：
  • 骆驼股份：基于“三电+租赁”模式，预计未来三年EPS分别为0.73元、0.97元、1.11元，PE分别为23.07、17.37、14.75，目标价22.8元，给予“强烈推荐”。
  • 力帆股份：采用“换电模式”，预计未来三年EPS分别为0.37元、0.54元、0.7元，PE分别为24.25、16.59、12.94，目标价10.8元，给予“强烈推荐”。
  • 东风汽车：整车生产龙头，预计未来三年EPS分别为0.2元、0.31元、0.39元，PE分别为34.82、22.69、17.88，目标价7.75元，给予“推荐”。

风险提示

• 技术进步低于预期。
• 新能源汽车销量不达预期。
• 新能源汽车发生恶性事故。
• 财政补贴方案推出时间低于预期。
• 推荐车型目录迟迟不落地。

行业重点公司盈利预测与评级

行业评级体系

公司投资评级

• 强烈推荐：公司股价相对强于市场基准指数收益率15%以上。
• 推荐：公司股价相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间。
• 中性：公司股价相对市场基准指数收益率介于-5%~5%之间。
• 回避：公司股价相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

行业投资评级

• 看好：行业指数相对强于市场基准指数收益率5%以上。
• 中性：行业指数相对市场基准指数收益率介于-5%~5%之间。
• 看淡：行业指数相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

分析师简介

• 杨若木：基础化工行业小组组长，9年证券行业研究经验，擅长宏观经济背景下化工行业分析，曾获多项奖项。
• 孙浩然：中国人民大学金融研究生，曾任职于中国出口信用保险公司，2016年加入东兴证券。

免责声明

本报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，所引用信息来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。报告内容的版权为东兴证券所有，未经书面许可，不得翻版、复制和发布。