“朋克”接力“吃鸡”，STEAM中国玩家蓬勃发展_32页_3mb

文档总结

核心内容

• 重点公司：完美世界、吉比特、三七互娱被列为重点公司，其2021E和2022E EPS分别为1.26/1.57、29.32/22.20、1.37/1.66，评级均为“审慎增持”。
• Steam平台：Steam是全球最大的PC端游戏发行平台之一，拥有庞大的用户基础和活跃度，2020年月活跃用户达1.2亿，日活跃用户6260万，同时在线用户峰值达2480万。
• Steam中国版“蒸汽平台”：完美世界与Valve合作，于2021年启动蒸汽平台，首批上线15款游戏，目前游戏数量约60款，致力于服务中国玩家。
• Steam商业模式：平台采用类电商模式，连接游戏开发商与玩家，通过分成、销售游戏、硬件等获得收入，同时拥有丰富的社区功能，包括市场、创意工坊等。
• Steam中国市场：中国玩家占Steam全球活跃用户的25%，国区玩家贡献收入约57亿元，增速高达25%，市场潜力巨大。

主要观点

• Steam平台的用户增长：Steam全球用户数超过10亿，中国区用户增长显著，2015-2018年复合增速达114%，成为重要的市场增长点。
• Steam社区功能：Steam社区功能丰富，包括评分、好友、讨论、创意工坊等，增强了用户粘性。
• Steam的退款政策：Steam为玩家提供灵活的退款机制，包括14天/2小时退款期，有利于提升用户体验。
• Steam的收入结构：Steam收入主要来自第三方游戏分成、自主研发游戏销售和硬件销售，其中第三方游戏分成占主要部分。
• Steam的发行机制：Steam从“青睐之光”到“Steam Direct”的转变，提升了游戏发行效率和质量。

关键信息

• Steam中国区发展：Steam中国区注册用户达5900万，活跃用户占比25%，是全球增长最快的市场之一。
• Steam平台功能：Steam提供游戏下载、购买、社区交流、创意工坊、市场交易等功能，形成了完整的数字发行生态系统。
• Steam收入测算：2020年Steam游戏销售收入达141亿美元，国区贡献约228亿元（总额法），57亿元（净额法），显示出其在中国市场的巨大潜力。
• Steam平台的未来展望：随着蒸汽平台的上线，中国玩家有望获得更好的本地化体验，从而进一步推动Steam在中国市场的增长，为A股精品游戏公司带来新的变现渠道。
• Steam的市场影响：Steam平台的影响力和用户活跃度，使得国区玩家成为重要收入来源，未来有望成为Steam增长的重要驱动力。

投资策略

• 关注完美世界：建议积极关注完美世界旗下蒸汽平台的发展及所带来的业绩弹性。
• 关注A股精品游戏公司：随着蒸汽平台的崛起，A股精品游戏公司有望增加变现渠道，建议积极关注完美世界、三七互娱、吉比特。

风险提示

• 蒸汽平台发展不及预期：Steam中国版的推出可能面临市场接受度不足的风险。
• 游戏版号获批不及预期：中国游戏版号审批政策可能影响Steam平台的游戏发行。
• 产品上线不及预期：Steam中国版的游戏产品上线可能受到各种因素影响。
• 政策监管加剧：中国对游戏行业的监管政策可能对Steam平台的运营造成影响。