山东城投全梳理（主体篇）：省级与胶东经济圈-20220307-中泰证券-36页_2mb

山东城投全梳理（主体篇）总结

核心内容

截至2022年2月28日，山东省共有256家城投平台尚有存续债，其中省级平台12家，地级市平台59家，区县级平台148家，国家级园区平台34家，省级园区平台3家。胶东经济圈共有133家发债城投平台，包括青岛56家、潍坊44家、威海17家、日照和烟台各8家。

主要观点

省级平台

• 资产质量高：省级平台整体信用资质较好，能够得到较多政府支持，信用风险可控。
• 业务多样性：主要涉及基础设施建设、铁路、高速公路、水利、产业投资等领域。
• 财务状况：部分平台负债率偏高，但有息债务占比低，具备较强的再融资能力。
• 风险提示：城投平台的判定存在主观性，公开信息披露不完整或不及时，政策变化可能带来风险。

胶东经济圈平台

• 青岛：经济实力最强，发债平台最多，债务率也较高。平台整合持续推进，主要由海控集团和融控集团主导。
• 烟台：经济实力次于青岛，发债平台较少，债务水平较低，但部分区县级平台债务压力较大。
• 潍坊：经济实力在胶东经济圈中位列第三，发债平台数量多，债务负担重，需重点关注其财政状况和债务结构。
• 威海：经济实力较弱，发债平台主要集中在区县级，债务负担较重。
• 日照：经济实力最弱，但发债平台数量较少，且集中在市本级，债务压力相对可控。

关键信息

省级平台

• 山东省土地发展集团有限公司：主要承担土地整治业务，政府支持力度大，但存在较大的资本支出压力。
• 山东高速集团有限公司：财务规模大，负债率偏高，但有息债务占比低，市场认可度高。
• 山东铁路发展基金有限公司：专注于铁路建设，无短期有息负债，但未来投资需求大。
• 山东国惠投资控股集团有限公司：业务多元化，包括融资租赁、生产制造等，财务风险较小。
• 山东省国有资产投资控股有限公司：持有浪潮集团股权，但资产负债率较高。
• 水发集团有限公司：业务覆盖供水、污水处理、清洁能源等，但短期偿债压力较大。
• 山东省财金投资集团有限公司：涉及基金管理、基础设施投融资等，资产质量较差。

胶东经济圈平台

青岛市

• 市级平台：9家，主要承担城市基础设施建设、土地整理等业务，部分平台盈利性较弱，依赖政府支持。
• 国家级新区平台：13家，涉及土地开发、基础设施建设、军民融合等领域，部分平台债务压力较大。
• 区县平台：34家，分布在不同区域，债务负担差异较大，需关注其财政实力和债务结构。

烟台市

• 发债平台：8家，市本级3家，国家级园区2家，区县级3家，债务水平较低，但需关注其未来发展。

潍坊市

• 发债平台：44家，经济实力较强，但债务负担较重，需关注其财政状况和债务结构。

威海市

• 发债平台：17家，主要集中在区县级，债务负担较重，需关注其区域经济状况。

日照市

• 发债平台：8家，集中在市本级，经济实力较弱，但债务压力可控。

总结

山东城投平台整体情况较为复杂，省级平台资产质量较高，信用资质较好，而地级市和区县级平台则存在较大的债务压力。青岛作为胶东经济圈的核心城市，发债平台数量最多，但债务率也最高，需重点关注其债务结构和政府支持能力。其他城市如烟台、潍坊、威海和日照的城投平台数量和债务负担也各有特点，需结合各地区的经济实力和财政状况进行综合分析。整体来看，城投平台的财务状况和信用资质存在较大差异，需谨慎评估其风险。