20240306-国泰期货-四大矿山2023年四季报_年报解读_收官表现亮眼_未来有望延续稳步增长_15页_1mb

四大矿山2023年运营与2024年展望总结

核心内容概览

2023年，海外四大矿山（淡水河谷、力拓、必和必拓、福蒂斯丘）整体产（运）量保持稳定增长，全年累计达10.97亿吨，同比增长1.5%。其中，淡水河谷表现最为突出，四季度产量同比增长10.6%，全年产量增长4.3%。力拓全年产量增长2.3%，BHP和Fortescue则略显疲软，但预计2024年将有所改善。

主要观点与关键信息

1. 四大矿山2023年四季度表现

• 淡水河谷：四季度产量同比增长10.6%，全年产量达3.21亿吨，增长4.3%，超出指导区间。
• 力拓：四季度产量同比小幅下滑2.2%，全年产量增长2.3%，发运量达3.32亿吨，创历史第二高。
• BHP：四季度权益产量同比下滑1.7%，全年权益产量同比下降0.7%。但预计2024年上半年将因基础设施项目落地实现增量。
• Fortescue：四季度发运量同比小幅下滑1.4%，全年发运量下降1.6%。铁桥项目因输水管道问题导致发运目标下调，但预计对整体产量影响不大。

2. 2024年展望

• 淡水河谷：预计2024年产量维持在3.10-3.20亿吨区间，北部系统2.4亿吨计划已接近完成，Tubarão矿区2号团矿厂将于2024年上半年投产。
• 力拓：2024年发运量目标维持在3.23-3.38亿吨，SP10产品仍将维持高位，新产能项目预计在2025年启动。
• BHP：预计2024年将受益于Port Debottlenecking Project (PDP1)和铁路技术革新计划（RTP1）的落地，全年产量有望提升。
• Fortescue：预计2024年发运量目标为1.92-1.97亿吨，铁桥项目虽受输水管道影响，但整体供应仍保持稳定。

3. 运营与成本分析

• 淡水河谷：四季度C1现金成本为20.8美金/湿吨，全年为22.3美金/湿吨，略低于指导区间。
• 力拓：四季度单位成本为21.50美金/湿吨，全年成本指导区间为21.75-23.50美金/湿吨。
• BHP：四季度C1成本为17.62美金/湿吨，全年C1成本为17.77美金/湿吨，2024财年指导区间为18.00-19.00美金/湿吨。
• Fortescue：四季度C1成本为17.62美金/湿吨，全年为17.77美金/湿吨，2024财年指导区间为18.00-19.00美金/湿吨。

4. 项目进展

• 淡水河谷：S11D矿区和Itabira矿区运营效率提升，Tubarão矿区2号团矿厂将于2024年上半年投产。
• 力拓：Gudai-Darri项目已满产，SP10产品维持高位；西芒杜项目预计2025年投产，未来将成为增长性支出重点。
• BHP：南坡项目预计2024年上半年达产，WRC项目预计2028年投产。
• Fortescue：铁桥项目因输水管道问题导致发运目标下调，但预计不会影响整体产能爬坡进度；加蓬贝林佳项目已启动，首次在澳大利亚以外港口发运。

总结

2024年，海外主流矿山整体供应预计将保持平稳态势。淡水河谷与力拓在2023年表现强劲，尽管2024年新增产能有限，但现有产能利用率高，供应稳定。BHP和Fortescue虽在2023年表现偏弱，但2024年将受益于基础设施和新产能项目的落地，预计实现产量增长。整体来看，全球铁矿石供应将在2024年保持相对稳定，为市场提供持续支撑。