20210720-天风证券-永高股份-002641.SZ-21H1收入维持较快增长_看好产能持续性扩张_4页_826kb

报告摘要

永高股份（002641）在2021年上半年实现了收入的快速增长，尽管受原材料价格上涨影响，利润端承压明显。公司预计未来产能将持续扩张，规模效应逐步显现，从而推动中长期业绩增长。分析师维持“买入”评级，目标价为8.19元，基于公司良好的现金流表现和未来增长潜力。

收入增长显著：2021H1公司实现收入39.5亿元，同比增长41%；2021Q2单季度收入23.7亿元，同比增长21%。
利润承压：归母净利润2.5亿元，同比下降8.7%；2021Q2归母净利润1.8亿元，同比下降25.6%。
毛利率下降：2021H1毛利率为19.7%，同比下降4.03个百分点；2021Q2毛利率为19.5%，同比下降4.7个百分点。
净利率下滑：2021H1净利率为6.4%，同比下降3.5个百分点；2021Q2净利率为7.5%，同比下降4.7个百分点。
产能扩张：公司2020年产能为80余万吨，预计2021年产能增长20%左右，主要得益于台州黄岩、湖南岳阳等基地的产能释放。
费用优化：随着规模扩大，费用端的规模效应开始显现，销售、管理、财务费用率均有所下降，研发费用率略有上升。
现金流稳健：2020年CFO净流入同比增长2.1亿元，收现比达109%，现金流保持较好水平。
盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为7.8/9.8/11.7亿元，EPS分别为0.63/0.79/0.94元，对应PE分别为10.4/8.3/6.98倍。
估值分析：公司市盈率（P/E）持续下降，市净率（P/B）和市销率（P/S）也有明显改善，EV/EBITDA估值亦有下降趋势。
投资建议：维持“买入”评级，认为公司未来成长空间较大，行业整合趋势有助于其市场份额提升。

行业地位：2020年公司市占率提升至3.98%，显示其在行业中的竞争力增强。
费用控制：公司2020年销售/管理/财务费用率分别下降0.19/0.15/0.11个百分点，而研发费用率上升0.15个百分点。
现金流管理：2020年经营活动现金流净额达10.66亿元，2021年预计为7.62亿元，保持稳健。
投资活动现金流：2021年投资活动现金流净额为-4.0亿元，预计2022年为14亿元，2023年为45亿元，显示公司未来将加大投资力度。
筹资活动现金流：2020年筹资活动现金流净额为5.21亿元，2021年预计为-16.3亿元，2022年为-22.86亿元，2023年为-20.94亿元，显示公司可能在融资方面面临一定压力。
财务健康：资产负债率从2019年的40.90%下降至2020年的37.74%，显示公司财务结构趋于稳健。
风险提示：业绩快报为初步测算，具体数据以公司公告为准；原材料涨价超预期；大B端业务回款不及预期。

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	6,290.61	7,036.30	8,546.26	9,892.34	11,352.11
营业利润（百万元）	587.22	883.58	899.49	1,126.34	1,340.58
归属于母公司净利润（百万元）	513.72	769.61	782.51	981.39	1,165.78
EPS（元/股）	0.42	0.62	0.63	0.79	0.94
市盈率（P/E）	15.85	10.58	10.40	8.30	6.98
市净率（P/B）	2.41	1.73	1.53	1.34	1.17
市销率（P/S）	1.29	1.16	0.95	0.82	0.72
EV/EBITDA	4.00	4.39	5.53	3.76	2.70

公司名称	股价（元）	市值（百万元）	EPS（20A）	EPS（21E）	EPS（22E）	PE（20A）	PE（21E）	PE（22E）
帝欧家居	14.13	5,467	1.46	2.02	2.54	9.6	7.0	5.6
伟星新材	21.03	33,482	0.75	0.86	0.99	28.1	24.3	21.2
蒙娜丽莎	28.01	11,477	1.38	1.85	2.39	20.3	15.1	11.7
中国联塑	16.32	50,631	1.21	1.41	1.62	13.5	11.6	10.1
永高股份	6.59	8,141	0.63	0.79	0.94	10.4	8.3	7.0