20241108-开源证券-电力行业2025年度投资策略_电力系统转型持续推进_兼具周期红利成长属性_72页_4mb

电力系统转型情况分析

核心观点1：行业回顾

用电需求稳定增长，2024年前三季度全社会用电量同比增长82%，电源投资增长76%，电网投资增长211%。电力板块涨幅领先，全年上涨131%，表现活跃。

核心观点2：电力市场机制完善

• 火电：电价机制逐渐健全，容量电价政策保障固定收益，辅助服务收入提升，盈利能力改善。
• 水电：主要流域仍有较大开发空间，水风光储一体化基地建设将扩展增长空间，来水偏丰短期业绩受益。
• 核电：自主三代技术“华龙一号”技术验证成功，核准节奏加快，未来核电占比有望提升，成为基荷电源。
• 绿电：装机成本持续下降，绿电交易与绿证市场发展助推环境价值传导。

核心观点3：电网设备投资活跃

国内市场输变电设备招标稳健推进，特高压设备招标进度偏慢；海外市场电力设备出口高增长，变压器、高压开关出口同比提升。

推荐标的

1. 火电：华润电力（H）、华电国际、国电电力等；
2. 水电：长江电力、华能水电、国投电力等；
3. 核电：中国核电、中国广核、中广核电力（H）等；
4. 电网设备：许继电气、中国西电、国电南瑞、四方股份等；
5. 绿电：龙源电力（H）、中国电力（H）、中广核新能源（H）等。

风险提示：

1. 电源投资不及预期；
2. 利用小时数下降；
3. 电网建设滞后；
4. 电力市场改革不及预期；
5. 燃料价格波动；
6. 电价机制变动；
7. 电力安全风险。