20241107-开源证券-电力行业投资策略_电力系统转型持续推进_兼具周期红利成长属性_47页_4mb

电力行业投资策略分析总结

市场概况

2024年前三季度，电力板块表现强劲，涨幅达131%，电网设备板块涨幅158%。火电盈利改善得益于电价机制完善和“容量电价”政策落地，水电与核电受益于来水偏丰及核准常态化，绿电交易规模显著提升，2024年上半年省内绿电交易增长3243%。

电改机制

电力市场机制加快完善：中长期市场连续运行，现货市场覆盖省份增加，辅助服务市场逐步明确费用传导机制。绿电交易、碳排放权交易（如2023-2024年碳配额边际递减）等机制助力电力多值
传到，为新能源消纳提供市场化路径。

发电结构

1. 火电：盈利模式转型为“电量+容量”价模式，“华龙一号”等三代核电技术打开成长空间。装机量占比20%，未来追求每年8-10台机组建设
2. 水电：澜沧江、雅砻江流域仍有50%左右装机增量空间，水风光一体化基地建设扩展增长潜力。2024Q1-Q3水电企业营收同比增长43%-206%
3. 核电：自主三代技术获得验证，核准节奏2022-2024年均为10台/年，需降至18-20%以满足减排目标

电网设备与海外市场

• 国内：变压器、高压开关出口高增长（前三季度同比增长266%、241%），特高压设备招标进度偏慢（2024年同比增速442%）
• 海外：电网设备四类产品出口额364亿美元，同比增长90%，海外市场景气延续，特高压设备出口占比提升

投资建议

• 火电：华润电力（H）、华电国际、国电电力等具备周期红利特征
• 水电/核电：长江电力、华能水电、国投电力等受益于水风光基地开发
• 绿电与电网设备：龙源电力（H）、中国电力（H）、平高电气、许继电气等具有成长属性
• 央企重组：央国企资产证券化及并购重组为看点

风险提示

• 燃料成本上涨/电价波动
• 利用小时数下降、新能源消纳不及预期
• 核电项目核准滞后、“十五五”装机目标未达预期

（注：字数控制在1000字以内，重点突出市场表现、电改进展、发电结构与投资机会核心框架）