电力行业投资策略：电力系统转型持续推进兼具周期红利成长属性_47页_4mb

电力行业投资分析总结

1. 行业回顾与表现

• 市场表现：2024年内公用事业板块涨幅125%，电力板块涨幅131%，电网设备涨幅158%，在各自行业中排名居前。
• 电改进展：电力中长期市场常态化运行，现货市场加速推进，跨省跨区交易活跃。
• 需求侧：三季度全社会用电量同比增长82%，第三产业用电增速达112%，城乡居民生活用电同比增长120%。

2. 电源结构分析

2.1 火电

• 盈利改善：煤价回落带动毛利率提升19个百分点，归母净利率达6.6%。
• 政策支持：实施容量电价机制，火电收入模式转型为电量+容量双轨制。

2.2 水电

• 业绩修复：来水偏丰推动业绩增长，长江电力、国投电力等公司营收同比增幅显著。
• 开发潜力：金沙江、雅砻江流域装机仍有增量空间，水风光一体化开发推进。

2.3 核电

• 核准加速：近三年年均核准8-11台机组，截至2024Q3在运/在建装机达11.1亿千瓦。
• 安全优势：作为基荷电源，为新型电力系统提供频率电压支撑，是双高系统安全稳定运行的关键支撑。

2.4 新能源与绿电

• 成本下降：风光发电成本持续下降，绿电交易量显著提升。
• 政策完善：绿证交易全面推广，绿电环境价值传导机制逐步健全。

3. 电网设备展望

• 国内市场：2024前三季度电网投资同比增长21%，输变电设备招标稳健增长，特高压设备招标进度偏慢。
• 海外市场：四类电力设备出口额达364.5亿美元，同比增长90%，特别在变压器、高压开关领域增长显著。

4. 受益标的推荐

• 火电：华润电力、华电国际、国电电力、浙能电力
• 水电：长江电力、华能水电、国投电力、川投能源
• 核电：中国核电、中国广核、中广核电力
• 绿电：龙源电力、中国电力、中广核新能源
• 电网设备：平高电气、许继电气、中国西电、国电南瑞

5. 风险提示

• 电源投资不及预期、利用小时数下降、电网建设滞后、电力市场机制推进缓慢。
• 燃料成本上涨、市场化电价波动、电力安全运行风险等。