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报告摘要

美元指数何时有望见顶？总结

核心内容

美元指数自2021年下半年以来持续上行，于2022年9月重新站上110点。这一趋势主要由欧元、日元和英镑对美元的大幅贬值驱动，其中欧元贬值贡献最大，占美元指数涨幅的55.99%。欧元贬值的主要原因包括欧央行加息节奏滞后于美联储、俄乌冲突对能源供应的冲击、以及欧元区经济增长放缓和部分成员国债务风险上升。

美元指数的见顶将取决于多个因素，包括美联储加息预期的变化、能源短缺对欧元区的冲击达到峰值、以及俄乌冲突是否趋于缓和。12月FOMC会议将成为观察美元指数是否触顶的重要节点，若加息预期减弱，美元指数上行趋势可能放缓。

在强美元周期下，人民币对美元汇率持续承压，年内美元兑人民币中间价有望维持在7.0以上。人民币对美元的贬值压力主要源于中美利差倒挂和美联储持续加息，而对欧元等货币则保持升值态势。

主要观点

美元指数上涨原因：
- 欧元对美元大幅贬值，是美元指数上行的主要推手。
- 日元和英镑贬值，主要由于其货币政策滞后于美联储。
- 美联储加息预期升温，推动非美货币贬值。
美元指数见顶的触发因素：
1. 市场对美联储加息预期不再增强，甚至出现回落。
2. 能源短缺对欧元区的冲击达到峰值，预计在2023年一季度。
3. 俄乌冲突不再升级，全球政治经济风险趋于缓和。
强美元周期对我国金融市场的影响：
- 跨境资金流动由净流入转为净流出。
- 人民币对美元汇率承压，对货币政策操作空间形成约束。
- 人民币对欧元等货币保持升值，但对美元贬值压力持续。

关键信息

美元指数走势：
- 2021年5月26日至2022年9月22日，美元指数涨幅为24.11%。
- 9月6日，美元指数重新站上110点。
欧元贬值原因：
- 欧央行加息节奏明显滞后于美联储。
- 俄乌冲突导致能源危机，欧元区贸易逆差扩大。
- 欧元区政府债务率较高，债务付息压力增加。
人民币汇率走势：
- 对美元等10种货币呈现贬值态势。
- 对欧元等14种货币保持升值态势。
- 人民币对美元汇率与美元指数走势高度相关。
国内金融市场表现：
- 上游：原油价格环比下跌，铜价、铝价环比下跌。
- 中游：水泥价格指数环比上升，螺纹钢价格环比下跌，库存同比下降。
- 下游：商品房成交面积跌幅扩大，猪价、菜价、水果价格趋势分化。
- 流动性：货币市场利率以下行为主，债券市场利率以上行为主。

风险提示

政策落地不及预期。
新冠肺炎本土疫情大范围扩散。
各地重大项目推进不及预期。

作者信息

分析师：高瑞东、刘文豪
执业证书编号：
- 高瑞东：S0930520120002
- 刘文豪：S0930521070004
联系方式：
- 高瑞东：010-56513108，gaoruidong@ebscn.com
- 刘文豪：021-52523802，liuwh@ebscn.com