中国银河-601881.SH-中国银河首次覆盖报告：老牌券商，业务焕新-20240425-浙商证券-19页_589kb

中国银河证券公司深度研究报告总结

公司基本情况

中国银河证券（601881）是中国银河金融控股有限责任公司的核心子公司，控股股东为中央汇金公司，属于典型的央企券商。综合实力排名行业前10，但业务结构不够均衡，经纪业务较为强健，投行和资管业务仍需提升。

高管变动与战略重塑

2024年，公司核心高管团队进行新老交替，董事长王晟拥有20余年投行经验，原中金公司董事总经理马青海加入，保代人数同比提升26%。2022年起公司进行投行架构调整，2023至2025年战略目标是实现各项业务均衡发展。

业务优势与短板

1. 经纪业务
   公司网点渠道优势显著，截至2023年共有469家营业部，排名行业第一。前三季度代理买卖业务收入排名行业第3，两融规模居中但逐步提升，信用减值和股票质押业务风险可控。

2. 投行业务
   投行收入占比较低，2023年收入约55亿元，占总收入不足5%。股权承销规模较小，债权承销排名提升，但未来依赖新任高管推动项目落地。

3. 资管业务
   收入下滑明显，2023年净收入同比降幅达8%。公司积极调整产品结构，减少通道业务，增加主动管理产品，期望通过新任总经理王青改善管理能力。

4. 国际业务
   银河国际在东盟市场的经纪业务排名领先，但境外收入仍较低，占总收入不足8%。

盈利预测与估值

预计公司2024-2026年归母净利润同比增长7%、6%、7%，净资产稳步上升。根据可比公司估值，给予公司2024年1.15倍PB，对应目标价15.05元，评级为“买入”。当前股价对应0.85倍PB，具备估值修复空间。

风险提示

宏观经济下行、资本市场改革延迟、权益市场复苏不及预期等风险可能影响公司盈利表现。

本报告内容覆盖了银河证券的业务结构优化、高管团队战略、财务增长预期等关键信息，反映了其从传统金融服务向现代化投资银行转型的努力与挑战。