深度报告-20240425-浙商证券-中国银河-601881.SH-中国银河首次覆盖报告_老牌券商_业务焕新_19页

中国银河证券首次覆盖报告总结

证券Ⅱwwwstockecomcn

1. 公司定位与变革方向

• 老牌央企券商：中国银河实际控制人为中央汇金，综合排名行业前10，但业务结构不够均衡。经纪业务收入排名行业第3，投行、资管、资产管理体系较弱（收入占比均不足10%）。
• 高管团队更新：新任董事长王晟拥有20余年投行经验，2024年引入原中金投行业务高管，助力投行业务结构调整与战略规划升级。

2. 核心业务现状与机遇

• 经纪业务：营业部数量行业第一（截至2023年末469家），代理买卖证券业务收入市场排名前3，渠道优势显著。
• 投行业务：股权承销排名末位，债券承销排名行业第5。新管理层拟通过人才引进（如原中金高管马青海）和战略调整，目标三年内实现业务均衡发展。
• 资管业务：收入规模逐年下滑，但主动管理型产品布局加速，新任总经理王青推动公募基金领域拓展，力图提升规模与竞争力。
• 投资交易：固收类资产占比高（约90%），抗周期性强；场外衍生品业务收入增速较快，排名行业第9。

3. 盈利预测与估值

• 财务预期：预计2024-2026年归母净利润同比增长7%/6%/7%，营收增速6%/7%/8%。
• 估值：现价对应0.85倍PB，目标价15.05元（基于1.15倍PB估值），首次给予“买入”评级。

4. 风险提示

• 宏观经济波动、资本市场改革进度滞后、权益市场修复不及预期等风险可能影响公司业务表现。

存在的力量，格局的重塑

中国银河证券虽为老牌央企券商，但也面临业务均衡性问题。在管理层更新、战略优化的推动下，公司有望在经纪业务优势基础上，逐步补齐投行、资管短板，焕发新活力。

注：字数约518字