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豆粕早报2025-05-20分析总结

市场概况
豆粕及大豆市场近期震荡运行，核心逻辑围绕中美关税谈判、南美丰产预期及美国种植天气展开。美豆短期震荡于千点关口上方，国内豆粕市场受进口大豆到港量增加及现货价格下跌影响，维持震荡偏弱格局，现货价格五一后偏弱，基差贴水。

价格与库存
豆粕期货主力合约M2509价格区间2840-2900震荡，盘面处于20日均线下方且呈下行趋势。国内油厂豆粕库存1217万吨，环比大幅增加2026%，但同比仍减少8047%，显示供应紧张。大豆期货主力A2507价格区间4120-4220震荡，基差-22，期货盘面贴水，库存58683万吨，环比增长971%，同比增加3395%，反映供需矛盾缓解。

基本面因素

1. 美豆：短期因有利种植天气及技术性震荡维持高位，但南美大豆丰产预期压制反弹空间，且中美关税战后续可能带来不确定性。
2. 国内豆粕：进口巴西大豆到港增多与国内采购需求交互影响，叠加油厂库存低位支撑，短期维持震荡偏弱。国内生猪养殖利润收缩导致补栏预期低迷，节后需求转淡但供应偏紧支撑价格。
3. 大豆：进口成本支撑国内盘面底部，国产大豆需求回升预期存在，但巴西丰产与国内增产预期抑制价格反弹。

多空观点
利多因素：美豆种植天气有利、国内豆粕库存低位支撑、进口大豆通关缓慢。
利空因素：国内进口大豆到港量回升至高位、南美大豆丰产预期、国产大豆增产。

主力持仓与资金流向
豆粕主力多单减少，资金流入，偏多；大豆主力空单增加，资金流入，偏空。

风险提示

1. 美国大豆种植天气良好或限制价格反弹；
2. 中美关税战演变及南美大豆产量确认；
3. 国内大豆增产对价格的潜在下行压力。

供需平衡表
全球大豆供需方面，2024/25年度美国大豆种植率持续攀升至93-97%，优良率稳定在60-68%区间，收割率逐步提高；巴西大豆种植率（2024/25年度）从11月53%增至12月22日的97%，收割率则从2月36%逐步升至5月97%；阿根廷大豆种植与收割进度亦显示丰产趋势。国内大豆供需显示2023/24年度收获面积及产量增长，库存消费比下降，叠加2024年度进口量增加，供需格局趋紧。

其他数据

• 成交情况：豆粕成交均价5月19日为3029元/吨，成交量782万吨；大豆成交均价4160元/吨，成交量3513万吨。豆菜粕价差高位收窄，2509合约价差维持震荡。
• 仓单变化：豆一仓单5月7日-19日波动上升，豆粕仓单持续增加，显示市场关注度提升。

结论
豆粕及大豆短期受中美关税谈判、南美丰产预期及国内供应变化影响，维持震荡格局。美豆需等待种植完成及天气进一步指引，国内豆粕则受进口大豆到港与库存低位支撑，预计短期弱势震荡。关注南美产量确认、中美关税进展及国内采购需求变化对后续走势的影响。