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2023/11/26 棉花期货周报

一、市场环境与中期展望

• 现状： 产业下游（棉纱）降价、降开机率、成品库存累库情况未好转，宏观面仍受中美贸易政策不明朗影响。
• 压力： 郑棉主力合约面临1月交割的套保压力，上方空间受限。
• 判断： 中期棉价偏弱运行是大概率事件。

二、供需基本面分析

1. 宏观与政策：

   • 中美会谈低于预期反应。
   • 美联储转鹰派，宏观面利空。
   • 中国等主消费国疫情影响。

2. 供给：

   • 全球： USDA报告产量小幅上调19万吨（主要因美国单产修正），消费下调11万吨。最终期末库存大幅上调34万吨，去库压力增大。
   • 美国：
     • 23/24年度产量预计为944万吨，单产修正后产量回升有依据。
     • 当前收割进度较快，但部分地区干旱（德克萨斯州）。
     • 本年度出口装运签约小幅下降。
     • CFTC持仓显示非商业净多头继续回落。籽棉收购价维持高位。
   • 印度： 23/24年度供需偏差，11月库存消费比走高，出口有所下滑。

3. 需求：

   • 全球： 消费预期转冷。
   • 中国：
     • 国内棉价周环比下跌200元左右。
     • 消费需求疲软，开机率、新订单指数走低。
     • 部分中小企业棉价成本倒挂，利润降至冰点，市场预期尚可但需警惕双面风险。
     • 工商业库存同比下滑，但下游需求疲软，成品库存继续累库。

三、价格与库存动态

• 国内3128B皮棉均价16492元/吨（周环比下跌208元）。
• 储备棉于11月15日起停止抛储。
• 进口棉纱数量庞大（今年1-10月累计进口1273万吨），构成一定输入压力。
• 国内储备棉累计成交率尚可，成交均价便宜（1742元/吨，折3128B均价1792元/吨）。
• 注册仓单逐步流出，郑棉主力合约低位换仓。

四、观点与策略

• 中性偏空： 综合国内外供需、成本利润、下游需求、宏观情绪等多方面因素，中期棉价运行偏弱，上行压力较大。
• 空单持有策略： 市场情绪悲观，空单可以考虑继续持有。

五、风险提示

• 下游需求恢复超预期（关注纺织服装零售、出口订单数据）。
• 天气因素影响（美国干旱、中国霜冻等）。
• 国际贸易政策突变。

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