20250523-广发期货-聚烯烃周报_33页_1mb

广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格为证监许可【2011】1292号。本报告及路演观点仅供参考，需特别注意免责声明。2025年5月23日周报由张晓珍撰写，其从业资格F0288167，投资咨询资格Z0003135。

供给端分析：

1. 国产PE产量5月预计266万吨（日均减少0.25万吨），短期检修偏高。因HD-LL价差缩小，导致转产延期，本周价差扩大后需跟踪装置转产情况。
2. 新装置动态：山东金诚裂解装置已完管道改造，但需评估利润后再决定开车计划，5月暂无投产安排。
3. 进口数据显示，4月塑料进口量126万吨，超预期增长。5月预计进口100万吨（环比增5万吨），但外盘普跌20-40美金，美国副牌报价增多，成交偏少。

需求端分析：

1. 下游开工率：PE加权开工率39.4%（+0.13%），表需84万吨（+3万吨）。
2. 需求表现：部分出口企业恢复订单，但新增订单不足。小家电、玩具需求较好，膜类需求一般，需关注是否后置。

库存变化：

• 两油库存累0.42万吨，煤化工去0.54万吨，港口去0.18万吨，社库去0.1万吨，总库存微降，主要去库集中在低压产品领域。

估值与价格：

1. 纵向利润：油制利润400（-200），煤制利润1480（-30），石脑油利润-340（-120）。
2. 横向估值：标品走弱150-180，非标高压走弱250-300，低压走弱50。
3. 月差结构：09-01价差65（-），PE/LD价格走弱，PP/LD价格走强。

策略建议：
PE：关注6900-7400区间操作；PP：逢高空。

市场动态：
终端出口未见明显增量，订单跟进有限，原料补库结束后采购积极性减弱，现货价格随盘面下跌，基差维持。短期供需边际改善（检修增加+全密度转产），但长期库存压力未减，需通过降负检修、降低进口依存度及刺激需求协同应对。

进口与出口：
5-6月进口到港量减少，因4月进口超预期（同比增长10%），且关税政策影响贸易商操作。美国货因赶船期提前发运，叠加海外市场检修高峰，5-6月进口窗口关闭。

新增产能：

• PE新增产能：内蒙古宝丰3期LLDPE已投产，惠州埃克森美孚LLDPE第一线2024年4月17日投产，第二线2024年5月投产；LDPE装置计划7月投产。
• PP新增产能：埃克森4月已投产，山东新时代计划评估利润后开车，预计5月无法投产。

供需平衡：
5月PE检修偏多，产量小幅下降，预计库存微降。PP检修维持高位，产量稳定，但PDH开工回升，利润修复。

行业展望：
2025年聚乙烯行业面临15%的产能增速及结构性过剩压力，需通过降负检修（开工率至75%-80%）、降低进口占比（至20%）及价格竞争刺激需求协同化解。加速向高端产品转型（如茂金属、POE）以突破过剩瓶颈。

风险提示：
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