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晨会纪要摘要 - 2023年11月15日

宏观经济

• 社融增速回升：
  • 10月新增社融1.85万亿元，同比多增9366亿元，存量增速9.3%。
  • 政府债券融资（同比多增1.28万亿元）为主要支撑，创历史新高。
  • 剔除政府债券后社融增速放缓至8.6%，显示实体融资需求偏弱。
• 信贷结构不佳：
  • 信贷增量同比多增406亿元，但票据冲量显著（多增1271亿元），反映企业需求不足。
  • 居民端信贷疲软，中长贷同比少增，短贷负增长。
• 政策展望：
  • 万亿特别国债增发，预计带动基建配套贷款增长。
  • 财政宽财政与央行宽货币将助力需求修复，经济或于2024年加速复苏。

固定收益

• 社融结构解读：
  • 信贷结构以票据为主，表外融资收缩，直接融资弱于预期。
  • 居民融资意愿回落，10月贷款边际增量改善，政策逆周期调控效果显现。
• 债市展望：
  • 利率可能震荡上行，但强复苏背景下单边大跌概率较低。
  • 需关注财政与货币政策协同，若降息可能推升风险资产。

行业与公司

1. 农林牧渔：

   • 猪价低迷（15.27元/公斤），能繁母猪去化加速，腌腊需求或支撑年末行情。

2. 银行：

   • 社融增速回升，关注零售与次级城农商行，估值修复逻辑仍存。

3. 非银金融：

   • 券商代销ETF占比提升，头部机构市占率扩大，ETF费率下降压制财富管理利润。

4. 煤炭与化工：

   • 华阳股份：降本增效托底业绩，钠离子电池业务加速落地。
   • 阿科力：传统业务承压，COC订单意向超预期，产业化待突破。
   • 振华股份：Q3业绩好转，铬盐需求复苏带动盈利弹性。

5. 消费与地产：

   • 九号公司：两轮车与全地形车放量，规模效应改善。
   • 陆家嘴：浦东核心区项目储备充足，盈利能力稳步提升。
   • 长城汽车：新能源车与出口业务双驱动，高端车型表现亮眼。

6. 材料与电子：

   • 合盛硅业：Q3业绩环比下滑，光伏产业链布局推进。
   • 生益科技：覆铜板需求回暖，行业周期或反转。
   • 小熊电器：毛利率提升，提价与份额增长催化长期表现。

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