基金产品研究：科技板块的定价方法及预期空间-20210712-西部证券-22页_765kb

科技板块的定价方法及预期空间总结

核心内容

本报告分析了科技板块的定价逻辑及未来预期空间，重点探讨了科技ETF及泛科技主题基金产品的投资价值。科技主题行情正在全面展开，泛科技主题基金产品因机会与风险相对均衡，成为当前值得关注的投资标的。

主要观点

• 泛科技主题指数丰富：中证指数公司编制了14只泛科技指数，涵盖多个科技领域，如电子、通信、新能源、医药等，其中科技龙头指数（931087.CSI）规模最大，覆盖半导体、创新药、面板、安防、消费电子、通信及云服务等八大主题。
• 科技定价基于景气拐点：科技板块具有显著的景气周期属性，确定景气拐点并计算拐点估值，是定价的关键。通过历史数据，可框定股价波动区间。
• 半导体行业高景气：2020年下半年至今，半导体行业因缺货涨价而进入高景气阶段，北美设备商出货额持续创新高，硅片出货面积增速显著。半导体指数走势与设备制造商出货同比增速高度相关。
• 医药板块创新受益：政策推动下，创新药及CXO等创新产业链领域长期受益，恒瑞医药作为龙头股，估值接近2021年基本面价值。
• 面板行业供给收缩：LCD供给收缩，价格持续上涨，京东方作为龙头公司，其股价已透支今年的增长，但对明年及以后增长仍具潜力。
• 计算机软件利润增长：软件板块利润增长加快，当前估值普遍低于2022年基本面价值，具备配置价值。
• 安防行业转型：海康威视等安防龙头公司通过AI和大数据转型，估值提升，目前接近2022年基本面价值。
• 消费电子聚焦光学创新：歌尔股份等消费电子龙头股在基本面拐点后股价运行于30倍估值框架，目前略低于2022年基本面价值。
• 通信板块前景广阔：5G生态繁荣度有望突破板块边界，中兴通讯适用24倍估值，目前仅对等今年基本面价值。
• 科技ETF配置性价比高：科技ETF基于2021年预期净利润的PE为32倍，今年价格波动区间为【1.6，2.52】元/份，目前距离2023年基本面价值仍有33%的上涨空间，适合高仓位配置。

关键信息

泛科技指数概况

• 中证指数公司编制的泛科技指数共14只，涵盖多个科技领域。
• 科技龙头指数（931087.CSI）由50只科技领域龙头公司组成，覆盖半导体、创新药、面板、安防、消费电子、通信及云服务等主题。
• 半导体在科技龙头指数中权重最大，2021年市场预期科技龙头指数净利润增速为76%，剔除面板后仍为40%。

科技ETF定价与波动区间

• 科技ETF价格波动区间：基于7月12日数据，科技ETF2020~2023年基本面分别对应1.03元/份、1.6元/份、2.02元/份和2.52元/份。
• 当前价格：科技ETF在7月12日收盘于1.886元/份，高于2021年基本面价值，但低于2022年基本面价值，距离2023年基本面价值仍有33%的上涨空间。
• 配置建议：当前科技ETF可高仓位配置，预计今年价格波动区间为【1.6，2.52】元/份。

各科技主题的定价分析

风险提示

1. 业绩不及预期风险：若中报或三季报不达预期，可能引发市场大幅调整。
2. 景气周期波动风险：科技板块受景气周期影响显著，未来业绩增速若下降，可能导致估值调整。

结论

科技ETF及泛科技主题基金产品具备良好的配置性价比，当前处于底部价值区域，具备较大的上涨空间。科技板块整体呈现高景气状态，各细分领域均有其独特的驱动逻辑。建议投资者关注科技ETF的长期配置机会，把握科技主题的全面行情。