信用债回顾：本周资金影响边际减弱，信用债收益率大多下行-20231111-兴业证券-37页_1mb

报告摘要

信用债市场周度回顾（2023.11.06-2023.11.10）

一、一级市场：信用债发行量与净融资环比下降

整体发行情况：本周信用债共发行2001.14亿元，环比上周的2117.75亿元下降；净融资为-109.70亿元，环比上周的-37.19亿元下降。
分债种表现：
- 产业债：发行规模1095.60亿元，环比上升；净融资为-99.18亿元，环比下降。
- 城投债：发行规模905.54亿元，环比下降；净融资为-10.52亿元，环比上升。
分主体评级：所有等级信用债净融资均为负。
分企业性质：
- 央企：净融资31.03亿元，环比上升246.63亿元。
- 地方国企：净融资-131.90亿元，环比下降230.38亿元。
- 民企：净融资-8.82亿元，环比下降88.76亿元。
分地区发行：
- 北京、江苏、广东等地区为发行主力。
- 发行总量和净融资总量较上周下降，变化较大的地区包括发债大省及山西、贵州等。
投标与认购情况：
- 投标上限-票面利率较高，表明投资者情绪积极。
- 认购倍数下降，显示投资者热情减弱。
发行成本与期限：
- 加权票面利率为3.26%，环比下降0.22%。
- 加权发行期限为2.58年，环比上升0.11年。
- 城投债与产业债的加权发行期限均环比上升，发行利率均环比下降。

二、二级市场：信用债收益率大多下行

收益率变动：
- 1、5年期AAA等级城投债收益率上行，其余等级和期限均下行。
- 1年期各等级中票收益率上行，其余等级和期限中票收益率均下行。
- 最大下行幅度：1年期AA-等级城投债下行10.56bp，5年期AAA、AA+等级中票下行4.55bp。
信用利差：
- 城投债信用利差大多收窄，其中1年期AA-等级收窄13.21bp。
- 中票信用利差均收窄，其中7年期AAA等级收窄7.46bp。
- 5年期AAA等级城投债信用利差走阔。
信用利差历史分位数：
- 城投债信用利差分位数大多处于2012年以来的历史1/4至3/4之间，部分等级和期限处于极端分位。
- 中票信用利差分位数大多处于2013年以来的历史1/4至3/4之间，部分等级和期限处于极端分位。
偏离估值成交：
- 低于估值成交占比下降至25.4%，高于上周的37.5%。
- 城投债低于估值成交占比下降至69.4%。
- 投资者偏好高主体评级的产业债，AA+及以上高评级城投债占比上升。
- 低于估值成交：集中在剩余期限3年以内，1年以内占比上升，1-3年期占比下降。
- 高于估值成交：同样集中在剩余期限3年以内，1年以内占比下降，1-3年期占比上升。
行业与地区分布：
- 产业债低于估值成交集中在建筑装饰、房地产、综合等行业，以AA+及以上优资质主体为主。
- 城投债低于估值成交主要分布在云南、贵州、四川等地区，下沉信用资质集中在贵州、四川、山东等地。
- 城投债低估值成交更多集中在地级市平台。