2017-铁合金行业：产能过剩，价格或继续调整_31页-1mb

铁合金行业深度报告总结

核心内容

铁合金行业与钢铁行业紧密相关，其供需变化直接受到钢铁行业的影响。铁合金主要作为脱氧剂和合金剂使用，是钢铁冶炼不可或缺的原料。铁合金主要包括硅系、锰系、铬系和镍系，其中硅铁和硅锰最为常见。

主要观点

• 产能过剩问题严重：铁合金行业长期面临产能过剩，2016年全国铁合金产量为3558.80万吨，但表观消费量仅为3882.80万吨，产能与需求不匹配。
• 需求增速回落：随着固定资产投资增速放缓、房地产市场疲软及环保限产政策实施，钢材需求增速回落，进而影响铁合金需求。
• 价格受供需及钢材价格影响：硅铁和硅锰价格不仅受自身供需影响，也与钢材价格走势密切相关，长期价格难以持续上涨。
• 环保限产影响生产成本：环保检查导致硅石供应紧张，硅铁企业开工率受此影响，但部分企业因电价优势仍保持较高开工率。
• 电力成本是主要成本构成：硅铁和硅锰的生产高度依赖电力，电价低的地区或具备自发电能力的企业具有明显成本优势。
• 进口依赖度高：我国锰矿资源匮乏，主要依赖进口，且进口来源集中在南非、澳大利亚等地，进口量逐年上升。

关键信息

硅铁

• 硅铁是全球最大的生产国，产量占全球60%以上。
• 2016年全国硅铁产量为142.92万吨，其中鄂尔多斯占全国产量的33.71%，是全球最大的硅铁生产企业。
• 硅铁产能严重过剩，开工率不足50%，主要集中在西北地区。
• 2017年硅铁价格出现大幅波动，7-8月因硅石供应紧张和钢企开工率提升而上涨，随后价格回落。
• 硅铁价格受钢材价格影响较大，未来可能进一步回落至合理区间。

硅锰

• 硅锰产能主要集中在西北地区，2016年西北地区硅锰产量达977.4万吨，占全国产能的41.1%。
• 硅锰需求主要来自钢铁行业，每吨粗钢消耗约10千克硅锰。
• 锰矿和焦炭价格上涨挤压硅锰利润空间，进口锰矿主要来自南非、澳大利亚等。
• 硅锰价格走势与钢材价格基本一致，但受成本上升影响，毛利有所回落。

行业趋势

• 铁合金行业受政策影响显著，落后产能持续淘汰，行业集中度提升。
• 随着环保限产和供给侧改革的推进，铁合金价格面临长期回落压力。
• 硅铁和硅锰企业面临较大的成本压力，电价和原材料价格是影响利润的关键因素。
• 硅铁、硅锰出口量有所回升，但整体仍以国内市场为主。

投资建议

• 投资逻辑：硅铁、硅锰价格与钢铁行业高度相关，长期来看，行业处于产能过剩状态，价格难以持续上涨。
• 重点企业：
  • 鄂尔多斯：全球最大单体硅铁生产企业，具备电价优势和成本控制能力，2016年实现盈利。
  • 中信大锰：拥有丰富的锰矿资源，2017年上半年实现扭亏为盈，具备资源优势和成本优势。
• 风险提示：
  • 钢材价格下跌可能进一步拖累硅铁、硅锰价格。
  • 环保限产力度加大可能影响硅铁、硅锰的正常供应。

未来展望

• 短期硅铁、硅锰价格可能因供需变化而波动，但长期来看，价格将随钢铁行业走势回落。
• 铁合金行业仍需通过供给侧改革逐步去化过剩产能，以实现长期稳定发展。
• 随着环保政策的持续执行，硅铁、硅锰企业的成本和供应稳定性将受到更大影响。