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汽车行业2019年中期策略总结

核心内容

2019年汽车行业整体面临销量下滑、宏观经济放缓、中美贸易摩擦、消费者需求下降以及国五去库存等多重压力。预计全年汽车销量为2,640万辆，同比下降6.0%。其中，乘用车销量为2,225万辆，同比下降6.1%；商用车销量为415万辆，同比下降5.1%。尽管短期市场表现不佳，但行业基本面有望逐步回暖，新能源及智能汽车等领域前景良好，维持板块评级为“强于大市”。

主要观点

• 乘用车市场：预计在2019年下半年逐步回暖，建议关注集中化与边际改善的龙头企业，如上汽集团、长城汽车、长安汽车。
• 商用车市场：重卡销量预计维持较高景气度，轻卡销量小幅下滑，整体市场表现弱于乘用车。
• 新能源汽车：2019年销量有望达到155万辆，同比增长23%。推荐比亚迪，关注特斯拉国产化、高镍及软包、燃料电池产业链。
• 智能汽车：辅助驾驶进入加速渗透期，5G商用推动车联网发展，推荐德赛西威、保隆科技。
• 国企改革：资产证券化是最大投资主线，建议关注一汽轿车、长安汽车、东风汽车等。

关键信息

1. 汽车销量与趋势

• 2019年1-5月乘用车销量同比下降15.2%，商用车销量同比下降1.3%。
• 乘用车市场将进入新一轮复苏周期，预计全年销量仍小幅下滑。
• 重卡销量预计达100万辆，轻卡销量小幅下滑，中卡销量下滑较快。
• 新能源汽车销量持续高增长，预计全年销量155万辆，其中乘用车135万辆，商用车20万辆。

2. 汽车行业政策

• 国六标准提前实施：多数地区在2019年7月1日提前执行国六标准，加速库存去化。
• 消费刺激政策：发改委发布《推动重点消费品更新升级实施方案》，取消新能源汽车限购，促进汽车消费。
• 地方政策支持：广州、深圳等地放宽购车指标，预计2019年乘用车销量增长约1.5%。

3. 乘用车市场结构

• 2019年1-5月轿车销量下降13.4%，MPV销量下降23.9%，SUV销量下降15.7%，交叉型乘用车销量下降13.1%。
• SUV销量占比提升至43.3%，成为狭义乘用车市场的重要组成部分。

4. 出口增长潜力

• 中国汽车出口持续增长，2019年1-5月出口39.2万辆，其中商用车出口增长较快。
• 品牌如长城汽车、上汽集团、吉利汽车等积极布局海外市场，提升全球市场份额。

5. 零部件板块

• 汽车零部件板块估值处于历史低位，建议关注节能减排、消费升级、国产替代等高增长细分市场。
• 推荐华域汽车、万里扬、德赛西威、保隆科技等，重点关注其产品升级与全球布局。

重点推荐

• 整车：长安汽车、长城汽车、上汽集团。
• 零部件：华域汽车、万里扬、德赛西威、保隆科技。
• 新能源：比亚迪，关注特斯拉、高镍及软包、燃料电池产业链。
• 智能汽车：德赛西威、保隆科技。
• 国企改革：一汽轿车、长安汽车、东风汽车。

风险提示

• 汽车销量不及预期
• 贸易冲突升级
• 产品降价及毛利率下滑

图表目录概览

• 图表1：乘用车月销量及同比增速
• 图表2：客车月销量及同比增速
• 图表3：卡车月销量及同比增速
• 图表4：预计2019年乘用车、商用车均将呈现小幅下滑
• 图表5：预计2019年乘用车各细分市场都将有所下滑
• 图表6：预计2019年重卡仍将维持高景气度，轻卡小幅下滑
• 图表7：重卡分类别历年销量及同比增速
• 图表8：重卡销量测算
• 图表9：2019年客车销量预测（中客网统计口径）
• 图表10：2018年客车市场占比分析
• 图表11：2019年1-5月客车市场占比分析
• 图表12：2019年上半年汽车行业分板块指数涨跌幅
• 图表13：新能源与智能汽车指数走势
• 图表14：汽车行业2019年上半年涨幅前20名上市公司
• 图表15：汽车库存存在周期性
• 图表16：汽车厂商库存情况
• 图表17：历年主要的汽车消费刺激政策
• 图表18：近一年主要的汽车消费刺激政策
• 图表19：各地区“国六”标准实施时间表
• 图表20：汽车千人保有量与人均GDP关系
• 图表21：2005-2018年国内城镇居民人均可支配收入
• 图表22：2017年各省/直辖市私人汽车千人拥有量
• 图表23：我国汽车出口量与增长率
• 图表24：我国汽车出口金额与增长率
• 图表25：主要车企海外布局
• 图表26：自主品牌市占率持续下降，德系、日系提升较快
• 图表27：2018年各国汽车集团销量市场集中度
• 图表28：2019年1-5月乘用车前十家生产企业销量排名
• 图表29：汽车零部件增长解析
• 图表30：汽车零部件铝合金渗透率
• 图表31：铝轻量化带来新产品及单车价值量提升
• 图表32：节能减排带来新产品及单车价值量提升
• 图表33：变速箱由手动到自动，价值量大幅提升
• 图表34：车灯持续进化，价值量大幅提升
• 图表35：汽车零部件全球化空间巨大
• 图表36：部分汽车零部件企业陆续获得全球订单
• 图表37：汽车零部件国产替代空间巨大
• 图表38：南北大众产业链相关标的公司配套信息
• 图表39：汽车零部件公司PE分布
• 图表40：汽车零部件公司PB分布
• 图表41：汽车零部件重点低估值个股
• 图表42：2019年1-5月新能源销量持续高增长
• 图表43：新能源乘用车销量分布
• 图表44：2019年1-5月新能源销量车企排名
• 图表45：2019年1-5月新能源销量车型排名
• 图表46：新能源乘用车补贴标准调整
• 图表47：纯电动乘用车利润率测算
• 图表48：插混乘用车利润率测算
• 图表49：2019年1-5月新能源客车销量
• 图表50：2019年1-5月新能源客车市场格局
• 图表51：非快充类纯电动客车度电补贴及补贴上限调整
• 图表52：2019年1-5月新能源专用车销量
• 图表53：新能源专用车度电补贴调整
• 图表54：新能源专用车补贴上限调整
• 图表55：2019年新能源汽车销量有望达到155万辆
• 图表56：2019年1-5月动力电池装机量及市场份额
• 图表57：宁德时代2018年车企装机量及占比
• 图表58：2019年1-5月动力电池装机量类型及占比
• 图表59：Model3推动特斯拉产量爆发
• 图表60：Model3/Y有望较快在国内量产
• 图表61：特斯拉相关供应商
• 图表62：大众新能源发展规划
• 图表63：大众中国市场新能源销量规划
• 图表64：大众MEB产地规划
• 图表65：大众新能源汽车相关供应厂商
• 图表66：燃料电池与锂电池比较
• 图表67：燃料电池较适合于重载商用车
• 图表68：中央扶持燃料电池汽车政策
• 图表69：部分地区氢能产业支持政策
• 图表70：国内燃料电池技术进步较快
• 图表71：燃料电池与动力电池系统成本对比
• 图表72：加氢站数量规划
• 图表73：燃料电池汽车销量规划
• 图表74：全球自动驾驶渗透率
• 图表75：我国主要智能汽车相关政策
• 图表76：消费者对不同水平自动驾驶技术的偏好比例
• 图表77：愿意为自动驾驶技术付超过500美元消费者比例
• 图表78：各品牌车型配置ADAS功能统计
• 图表79：中国ADAS产品选配渗透率预计将快速提升
• 图表80：中国ADAS市场预计2020年达878亿元
• 图表81：自主品牌车企L3级别推出计划
• 图表82：科技公司无人驾驶发展规划和进展
• 图表83：各大车企与互联网巨头在车联网领域展开合作
• 图表84：车联网是5G主要应用场景
• 图表85：5G与4G关键能力对比
• 图表86：5G促生新兴车联网业务
• 图表87：车企携手华为布局5G车联网
• 图表88：中国车联网市场规模预计2021年达到千亿元
• 图表89：汽车行业国企改革公司进展
• 图表90：汽车行业国企改革方式
• 图表91：重点推荐公司及盈利预测
• 图表92：报告中提及上市公司估值表

结论

尽管2019年汽车行业面临诸多挑战，但随着库存周期接近尾声、政策支持逐步释放，以及新能源与智能汽车的发展，行业有望逐步回暖。建议投资者关注具有综合竞争力的龙头企业及估值较低、具有边际改善潜力的个股，同时把握好政策与市场变化带来的投资机会。