汽车行业2019年投资策略：暗夜即逝，黎明将至-20181217-财通证券-33页-2mb

汽车行业2019年投资策略总结

核心内容

• 2018年行业概况：汽车行业在2018年迎来首个年度负增长，全年销量预计2810万辆，同比下滑2.7%。其中乘用车销量下滑3.4%，重卡销量微增，新能源汽车销量增长显著，达103万辆，同比增长68%。
• 2019年行业展望：行业有望在2019年实现复苏，若政府出台刺激政策，销量预计增长10%，若无政策刺激，则增长2%。
• 投资策略：以新车周期为主线，重点推荐处于强产品周期的整车和零部件企业，如比亚迪、上汽集团、一汽富维、宁波华翔、常熟汽饰、星宇股份等。同时关注估值修复机会，如长安汽车、长城汽车、广汽集团、江铃汽车等。

主要观点

• 2018年负增长原因：购置税优惠政策退出、经济疲弱、房价上涨导致楼市对车市的挤出效应，以及P2P暴雷影响需求端。
• 2019年复苏预期：若政策刺激，乘用车有望实现12%增长，重卡销量预计下滑14%，客车销量增长微弱。
• 新能源汽车表现：新能源汽车销量超预期，尤其是乘用车，插混车型和A0/A级车成为增长亮点。双积分政策推动新能源车中高端产品供给。
• 零部件估值：零部件行业估值跌至历史低位，PB处于1.9倍，安全边际较高，但PE仍需警惕“估值陷阱”，业绩才是关键。

关键信息

• 2018年销量数据：

  • 行业销量2542万辆，同比下滑1.7%。
  • 乘用车销量2147.8万辆，同比下滑2.8%。
  • 重卡销量106.5万辆，同比增长1.6%。
  • 新能源汽车销量103万辆，同比增长68%。

• 2019年销量预测：

  • 若有政策刺激，行业销量预计3080万辆，同比增长10%。
  • 若无政策刺激，行业销量预计2856万辆，同比增长2%。
  • 乘用车销量预计2434.3万辆或2673万辆，分别增长2%或12%。
  • 重卡销量预计98万辆，同比下滑14%。
  • 客车销量预计25.1万辆，同比增长0.4%。

• 投资建议：

  • 乘用车：比亚迪、上汽集团。
  • 零部件：一汽富维、宁波华翔、常熟汽饰、星宇股份。
  • 客车：宇通客车、金龙客车。
  • 重卡：谨慎关注。
  • 新能源：关注下游优质新能源乘用车及电池龙头。

行业分析

1. 政策扰动+需求不振，2018年行业负增长属情理之中

• 政策退出（购置税优惠）导致销量透支。
• 乘用车销量受高基数和需求疲软影响。
• SUV增速放缓，中国品牌市场份额下降。
• 客车行业受补贴退坡和地方财政压力影响，销量持续承压。
• 新能源汽车销量超预期，尤其是乘用车，插混和A0/A级车成为增长动力。

2. 2019年行业或迎来复苏，若有政策刺激将放大复苏力度

• 政策刺激将推动行业回暖，尤其是乘用车。
• 重卡销量预计下滑，但蓝天保卫战政策可能对冲部分需求。
• 客车行业基本面难言改善，建议关注龙头。
• 零部件估值处于历史低位，存在修复机会。
• 新能源汽车政策与市场双驱动，预计2019年销量持续增长。

3. 投资建议：以新车周期为主线布局

• 乘用车板块：关注强产品周期企业，如比亚迪、上汽集团。
• 客车板块：关注宇通客车、金龙客车等龙头。
• 重卡板块：谨慎关注，市场表现可能弱。
• 零部件板块：关注PB较低、业绩稳定增长的企业，如一汽富维、宁波华翔、常熟汽饰、星宇股份。
• 新能源板块：关注下游优质新能源乘用车及电池龙头。

风险提示

• 宏观经济下行。
• 汽车行业景气度不及预期。
• 新能源汽车推广不及预期。
• 新能源汽车补贴退坡超预期。

重点公司投资评级

图表目录（部分）

• 图1：2018年行业销量预测
• 图2：汽车行业营收增速放缓
• 图3：汽车行业业绩同比下滑
• 图4：乘用车销量预测
• 图5：SUV增速放缓
• 图6：SUV市场份额变化
• 图7：各品牌市场份额变化
• 图8：客车销量趋势
• 图9：客车销量同比增速
• 图10：新能源客车销量
• 图13：重卡销量及同比增速
• 图16：新能源汽车销量
• 图20：新能源乘用车插混走强
• 图21：新能源乘用车A0/A级车占比提升
• 图25：汽车板块下跌幅度
• 图26：政策刺激下的行业销量预测
• 图27：无政策刺激下的行业销量预测
• 图28：政策刺激下的乘用车销量预测
• 图29：无政策刺激下的乘用车销量预测
• 图35：零部件行业历史PE
• 图36：零部件行业历史PB
• 图39：乘用车板块收益变化
• 图40：整车股PB变化
• 图42：一汽大众产品周期
• 图43：一汽大众产能规划
• 图44：一汽大众销量预测
• 图45-50：一汽大众与零部件企业收入、ROE相关性
• 图51：一汽大众强产品周期下的零部件企业收入弹性
• 图52：零部件企业成长路径

表格目录（部分）

• 表1：客车行业2018年销量
• 表2：造车新势力企业
• 表3：汽车行业涨跌幅
• 表4：新能源客车补贴标准
• 表5：主要车企2019年新能源车型
• 表6：市占率可快速提升的零部件企业
• 表7：单车配套价值量可提升的零部件企业
• 表8：重点公司盈利预测及评级