20181217-财通证券-汽车行业2019年投资策略_暗夜即逝_黎明将至_33页_2mb

汽车行业2019年投资策略总结

核心内容

• 2018年行业概况：2018年汽车行业迎来首个年度负增长，1-11月销量2542.0万辆，同比下滑1.7%。预计全年销量2810.0万辆，同比下滑2.7%。新能源汽车销量同比增长68.0%，成为唯一逆势增长的细分市场。
• 2019年行业展望：2019年行业有望复苏，复苏力度取决于政策刺激。若出台购置税优惠等政策，预计全年销量3080.0万辆，同比增长10.0%；若无政策刺激，预计销量2856.0万辆，同比增长2.0%。
• 投资策略：以新车周期为主线布局，推荐比亚迪、上汽集团等整车企业，以及一汽大众产业链的零部件企业如一汽富维、宁波华翔、常熟汽饰、星宇股份等。
• 风险提示：宏观经济下行、汽车行业景气度不及预期、新能源汽车推广不及预期、新能源汽车补贴退坡超预期。

主要观点

• 政策退出影响：2018年购置税优惠政策退出是导致行业负增长的主要原因之一。
• 需求不振：房价上涨和P2P暴雷抑制了购车需求，尤其是对低端SUV市场冲击较大。
• 新能源汽车表现：新能源汽车销量逆势增长，尤其是乘用车，插混车型表现突出，A0/A级车销量占比提升。
• 估值分析：零部件行业估值跌至历史低位，部分优质企业PE（TTM）接近10倍，存在价值洼地机会。
• 行业复苏依赖政策：若政策刺激，行业将实现显著复苏；若无政策支持，复苏力度有限。
• 重卡与客车前景：重卡销量可能延续下行趋势，客车行业持续承压，但龙头有望在弱市中实现估值修复。

关键信息

• 2018年行业销量：全年销量预计2810.0万辆，同比下滑2.7%。
• 2019年销量预测：若政策刺激，销量预计3080.0万辆，同比增长10.0%；若无政策刺激，销量预计2856.0万辆，同比增长2.0%。
• 新能源汽车销量：全年销量预计120万辆，其中乘用车销量预计100万辆。
• 零部件估值：PE（TTM）历史底部出现在2012年1月（13.1倍），PB（LF）历史底部出现在2012年11月（1.7倍），当前PE（TTM）为16.5倍，PB（LF）为1.9倍。
• 重点推荐企业：比亚迪、上汽集团、一汽富维、宁波华翔、常熟汽饰、星宇股份等。
• 投资逻辑：政策刺激将带动行业复苏，强产品周期企业有望实现业绩增长，零部件企业受益于产业链红利。

行业细分板块分析

乘用车

• 行业现状：2018年销量2386.7万辆，同比下滑3.4%。
• 投资建议：若政策刺激，预计销量2673.0万辆，同比增长12.0%；若无政策刺激，预计销量2434.3万辆，同比增长2.0%。
• 推荐理由：比亚迪、上汽集团处于强产品周期，业绩和估值有望双升。

客车

• 行业现状：1-10月销量18.1万辆，同比下滑6.3%。
• 投资建议：建议关注前期跌幅较深的行业龙头宇通客车，其具备估值修复机会。

重卡

• 行业现状：1-11月销量106.5万辆，同比增长1.6%。
• 投资建议：预计2019年销量98.0万辆，同比下滑14.0%。建议谨慎关注。

零部件

• 行业现状：估值跌至历史低位，PE（TTM）为16.5倍，PB（LF）为1.9倍。
• 投资建议：推荐一汽大众产业链企业，如一汽富维、宁波华翔、常熟汽饰、星宇股份等。

风险提示

• 宏观经济下行：可能进一步抑制汽车消费。
• 行业景气度不及预期：可能影响企业业绩。
• 新能源汽车推广不及预期：可能影响行业增长。
• 新能源汽车补贴退坡超预期：可能对行业造成更大冲击。

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