科技行业专题研究：美股四朵小花_MIPS_黎明将至？_24页_3mb

美股四朵小花（MIPS）黎明将至？总结

核心内容

本文聚焦于美国科技板块中的四家“新四朵小花”（MIPS）：美光（Micron）、英特尔（Intel）、小马智行（Pony.ai）和超微电脑（Super Micro Computer）。分析指出，这四家公司均受益于AI技术的发展、政策支持以及市场需求的转变，市场对其表现预期显著提升，股价在2月10日至2月19日期间分别上涨了13.1%、34.7%、31.7%和66.1%。报告认为，这四家公司正处于价值重估和业务转型的关键节点，有望在未来实现业绩和估值的双重提升。

主要观点

美光

• HBM需求激增：美光12层HBM3E已获英伟达供应协议并大规模量产，HBM4预计2026年量产，HBM市场份额有望从10%提升至25%。
• 政策支持：美国政府《芯片法案》可能提供联邦补贴，支持其提升资本实力。
• 技术优势：美光计划采用无助焊剂键合技术，有望在HBM4时代缩小与三星、SK海力士的差距。
• 财务预期：预测FY25/26/27营收为357/454/447亿美元，调整后净利润为87/132/131亿美元，目标价144美元，潜在空间46%。

英特尔

• 拆分进程：Fabless和Foundry业务分拆可能成为估值关键，预计分拆后估值可达1850亿美元。
• 技术突破：18A工艺将采用RibbonFET（GAA）和PowerVia技术，有望超越台积电2nm技术。
• AIPC布局：推出Arrow Lake和Nova Lake等产品，完善软硬件生态，有望在AIPC时代保持领先。
• 财务预期：预测FY25/26/27营收为567/615/649亿美元，调整后净利润为52/85/88亿美元，目标价31美元，潜在空间25%。

小马智行

• Robotaxi商业化：作为L4级自动驾驶Robotaxi行业第一梯队，小马智行在广州启动示范运营专线，商业化布局加速。
• 技术壁垒：依托仿真模拟和强化学习构建PonyWorld世界模型，提高复杂场景应对能力，与英伟达Cosmo世界模型相似。
• 成本优势：多传感器融合和车规级硬件适配，实现降本增效，与DeepSeek理念一致。
• 盈利预期：预计2025年实现单车盈利，2028年实现公司层面盈利，目标价26美元，潜在空间10%。

超微电脑

• AI服务器需求：受益于Meta、亚马逊、谷歌和微软2025年合计3200亿美元CAPEX，HGX Blackwell系统成为重点产品。
• 财报关键：公司计划在2月25日SEC最后期限前发布延迟的财报，重建投资者信心。
• 技术优势：HGX B200系统具备更强的冷却与计算扩展能力，支持新一代Blackwell GPU。
• 财务预期：预测FY25/26营收为235-250亿/400亿美元，目标价60.25美元，潜在空间为66%。

关键信息

• 市场表现：美光、英特尔、小马智行、超微电脑股价在2月10日至2月19日期间分别上涨13.1%、34.7%、31.7%和66.1%。
• 行业趋势：AI训练与推理进入降本增效模式，推动ASIC芯片加速落地，带动HBM需求提升。
• 政策影响：美国政府推动高端芯片本土化生产，可能提供联邦补贴，支持美光和英特尔发展。
• 技术进展：英特尔18A工艺预计2025年量产，采用GAA和PowerVia技术，有望超越台积电2nm技术；美光HBM4将采用无助焊剂键合技术。
• 财务修复：超微电脑因会计问题延迟发布财报，但预计在2月25日前完成，提振市场信心。

风险提示

• AI技术落地和推进不及预期
• 行业竞争加剧
• 中美竞争升级

投资建议

• 美光：目标价144美元，维持“买入”评级
• 英特尔：目标价31美元，维持“买入”评级
• 小马智行：目标价26美元，维持“买入”评级
• 超微电脑：目标价60.25美元，维持“买入”评级

附：投资摘要