固定收益点评：“退平台”，影响如何？-240801-国盛证券-15页_511kb

“退平台”现象分析与总结

报告概述

本报告聚焦于企业退出政府融资平台（“退平台”）的现象及其影响，探讨了其政策背景、历史演变、具体特征及实际效果，并对债券资金用途突破“借新还旧”现象进行了分析。

政策背景与演变

• 早期阶段
  2010年，银监会建立城投平台名单并实行季度更新，形成“名单制”管理。

• 隐债化解阶段
  2018年起，财政部主导地方债务清查，推动多个城投名单的建立与更新，2023年“一揽子化债方案”进一步强化了监管。

• 退平台行为
  为响应监管政策和摆脱融资限制，部分城投公司或宣布为“市场化经营主体”，强调不再承担政府融资职能。

“退平台”特征分析

时间与区域分布

• 时间
  2023年8月至2024年7月，165家企业发布退平台公告，分布集中于2023年下半年，2024年至今数量减少。

• 区域
  江苏省“退平台”企业数量超100家，重庆在2024年5-6月集中推进。

主体类型与政策动机

• 多数“退平台”企业属于发债能力较弱的地区平台。
• 政策动机方面，企业通过退平台以实现债务切割、融资渠道拓展。

市场化经营主体

• 市场化经营主体是响应新一轮化债政策的城投企业，强调市场化转型而非债务化解。
• 主要分布：地市级及区县级为主，2023年10月后逐步增加，至2024年4月集中在山东、浙江、江苏。

债券用途与监管效果

• 尽管退平台或提出市场化主体，但融资用途以“借新还旧”为主。
• 债券募集资金用途突破“借新还旧”者仅占少数（约10%），多数实际用于偿还债务或债券。

政策不确定性与风险提示

• 监管政策仍不清晰，部分地区（如江苏、重庆）集中退平台并尝试融资渠道拓宽。
• 最终“退平台”能否实质性减轻隐性债务风险，需进一步观察政策信号及其执行效果。

总结

“退平台”是响应中央对于城投债务管控与平台公司市场化转型的政策举措，但受监管限制，多数企业融资用途仍以“借新还旧”为主。区域层面尝试推动退平台规模化，但实质突破融资限制极为有限。未来仍需密切关注政策进展与地方化债成果。

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