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国泰君安期货商品研究晨报总结（2022年01月20日）

核心内容概述

本晨报对2022年1月20日当日的多种商品期货进行了基本面跟踪与趋势分析，涵盖了黄金、白银、铜、铝、锌、铅、镍、不锈钢、锡、铁矿石、螺纹钢、热轧卷板、硅铁、锰硅、焦炭、焦煤、动力煤、玻璃、PTA、MEG、橡胶、沥青、LLDPE、PP、纸浆、甲醇、苯乙烯、纯碱、LPG、短纤、PVC、燃料油、低硫燃料油、棕榈油、豆油、豆粕、豆一、玉米、白糖、棉花、鸡蛋、生猪等商品的市场表现、趋势强度及投资建议进行了详细分析。

主要观点与策略

黄金与白银

• 黄金：收到支撑上行，短期趋势强度为0。
• 白银：工业金属表现良好，白银涨幅显著大于黄金，趋势强度为0。
• 观点：金银上涨主要因美国经济数据不佳与通胀高企，白银对通胀预期更敏感，但未来需更多数据验证经济“滞胀”逻辑。
• 建议：短期仍有支撑，但需关注加息预期及通胀变化。

铜

• 铜：中国政策宽松，利好短期价格，趋势强度为1。
• 观点：国常会减税降费政策提振市场情绪，铜精矿TC回升，国内库存减少，支撑短期价格。
• 建议：短期偏强，建议关注政策动向与库存变化。

铝

• 铝：铝价震荡偏强，趋势强度为0。
• 观点：海外能源危机支撑伦铝，国内库存减少，但节前需求趋弱，预计宽幅震荡。
• 建议：关注海外能源品危机、国内社库变化与冬季环保政策。

锌

• 锌：多空并行，短期内震荡，趋势强度为0。
• 观点：欧洲供应减量与国内成本支撑共同推动锌价上涨，但节前需求疲软。
• 建议：短期震荡，警惕节前高位止盈及假期累库。

铅

• 铅：需求趋弱，价格承压，趋势强度为-1。
• 观点：海外库存去化支撑伦铅，但国内需求疲软，社库降势放缓。
• 建议：短期承压，关注下游需求变化与库存走势。

镍与不锈钢

• 镍：因缅甸FENI电厂被炸，价格强势上涨，趋势强度为1。
• 不锈钢：原料供应受限，趋势强度为1。
• 观点：缅甸事件影响FENI供应，支撑镍价上涨；不锈钢受原料限制影响，短期偏强。
• 建议：关注海外能源及供应情况，镍价短期偏强。

锡

• 锡：继续创历史新高，趋势强度为0。
• 观点：低库存及供应不足推动锡价上涨，但需求端受高企价格影响。
• 建议：高位震荡，警惕节前止盈及假期累库。

铁矿石、螺纹钢、热轧卷板

• 铁矿石：成材走强带动，短线反弹，趋势强度为1。
• 螺纹钢：宏观预期提振，短线偏强，趋势强度为1。
• 热轧卷板：宏观预期提振，短线偏强，趋势强度为1。
• 观点：钢厂复产带动需求，宏观利好支撑，但供需双增未明显改善。
• 建议：短线偏强，关注钢厂复产及宏观政策变化。

硅铁与锰硅

• 硅铁：宏观情绪带动，下有支撑，趋势强度为0。
• 锰硅：供需压力一般，中期偏弱，趋势强度为0。
• 观点：短期受宏观情绪带动，但基本面显示需求偏弱，中期或偏弱。
• 建议：关注环保政策及供需变化。

焦炭与焦煤

• 焦炭：宽幅震荡，趋势强度为0。
• 焦煤：宽幅震荡，趋势强度为0。
• 观点：冬奥限产影响采购，部分焦企回调价格，短期震荡为主。
• 建议：关注限产政策及港口库存变化。

动力煤

• 动力煤：追高谨慎，趋势强度为0。
• 观点：短期价格波动以震荡为主，需求回落，供给端受环保影响。
• 建议：追高需谨慎，关注环保政策与需求变化。

其他商品

• 玻璃：短期不宜追涨，一季度偏强。
• PTA与MEG：估值偏高，短期不追多。
• 橡胶：宽幅震荡。
• 沥青：短线继续偏强。
• LLDPE与PP：市场处于反复震荡市。
• 纸浆：强势运行。
• 甲醇：价格偏高估，追高需谨慎。
• 苯乙烯：偏强震荡。
• 纯碱：补库预期兑现，短期震荡偏强。
• LPG：仍以震荡为主。
• 短纤：偏强震荡。
• PVC：宏观面刺激价格上行，基本面是后续关键。
• 燃料油与低硫燃料油：暂时偏强。
• 棕榈油：市场做多情绪热烈，忽视利空因素。
• 豆油：震荡上行。
• 豆粕：美豆收涨，延续反弹。
• 豆一：外围市场偏暖，期价小幅反弹。
• 玉米：偏强震荡。
• 白糖：短期偏多。
• 棉花：等待回调买入。
• 鸡蛋：空单轻仓持有。
• 生猪：白条走货偏弱，空单继续持有。

关键信息汇总

市场动态

• 宏观政策：国常会减税降费政策、新能源汽车发展政策提振市场情绪。
• 行业事件：缅甸FENI电厂被炸，影响镍供应；秘鲁社区拒绝结束Las Bambas铜矿冲突；中国部分铜矿复产。
• 经济数据：英国12月CPI同比上涨5.4%，创30年最快增速；德国十年期国债摆脱负利率。

基本面数据

• 库存变化：多数商品库存小幅波动，部分商品如铝、锡库存偏低，支撑价格上涨。
• 价差表现：部分商品如黄金、白银价差扩大，部分商品如锌、铅价差缩小。
• 汇率影响：美元指数走低，人民币对美元汇率微升，对贵金属有一定支撑作用。

总结

整体来看，市场情绪偏暖，宏观利好政策频出，部分商品如铜、镍、不锈钢、螺纹钢、热轧卷板表现偏强。但多数商品面临基本面疲软或库存增加的压制，如铅、硅铁、锰硅、焦炭、焦煤等，趋势强度偏弱或中性。投资者需关注政策变化、库存情况及供需格局，谨慎对待高估值品种，如PTA、MEG、甲醇等。短期震荡仍是主流，部分商品如锡、镍因供应紧张仍有望维持强势，但需警惕节前止盈及假期累库。