20220826-华鑫证券-青岛啤酒-600600.SH-公司事件点评报告_业绩超预期_产品结构持续优化_4页_263kb

报告摘要

青岛啤酒（600600.SH）公司事件点评报告总结

核心内容概述

本报告对青岛啤酒2022年半年报进行分析，指出其业绩超预期，产品结构持续优化，整体经营状况良好，公司维持“买入”投资评级。报告从市场表现、投资要点、财务预测及分析师背景等多个方面进行了全面解析。

主要观点

业绩表现超预期：2022年半年报显示，青岛啤酒上半年实现营收192.73亿元，同比增长5.37%；归母净利润28.52亿元，同比增长18.07%。其中，2022Q2营收100.65亿元（同比增长7%），归母净利润17.26亿元（同比增长24%），利润表现优于预期。
产品结构优化：公司加快“1+1+N”产品组合整合，中高档产品销量持续增长，2022H1中高档及以上产品销量同比增长7%。主品牌青岛销量同比增长3%，其他品牌销量略有下降，但整体产品结构优化有效对冲了成本上涨。
成本与费用控制：2022Q2毛利率达到38.32%，同比提升0.8个百分点，主要得益于产品结构优化。销售费用率同比下降0.2个百分点至8.1%，管理费用率同比下降0.5个百分点至3.5%，费用控制较为有效。
盈利预测与估值：根据中报调整后的预测，2022-2024年EPS分别为2.57/3.13/3.65元，对应PE分别为39/32/28倍，显示公司未来盈利增长潜力较大，估值逐步下降，投资价值凸显。
战略推进：公司持续推进“两横一纵”战略带市场发展，强化传统核心基地市场，提升区域市场竞争力。

关键信息

财务数据概览

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	301.67	327.30	352.91	377.30
归母净利润（亿元）	31.55	35.02	42.75	49.78
EPS（元）	2.31	2.57	3.13	3.65
PE（倍）	43.5	39.2	32.1	27.6
ROE（%）	13.3	13.4	14.7	15.3

营收与利润增长预测

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率（%）	8.7	8.5	7.8	6.9
归母净利润增长率（%）	43.3	11.0	22.1	16.4

财务指标分析

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率（%）	36.7	38.2	39.5	40.7
净利率（%）	10.8	11.0	12.5	13.6
资产负债率（%）	48.9	47.6	45.8	43.8
总资产周转率	0.6	0.7	0.7	0.7
应收账款周转率	241.5	243.3	243.3	243.3
存货周转率	5.5	6.1	6.3	6.5

风险提示

宏观经济下行风险
疫情对消费的拖累
旺季销售不及预期
提价不及预期
原材料价格上涨

投资建议

股票投资评级：买入（维持）
预测相对涨幅：＞20%

分析师介绍

孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，拥有5年食品饮料行业研究经验，曾获2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名、第九届东方财富行业最佳分析师食品饮料组第一名及金麒麟新锐分析师称号。
何宇航：华鑫证券食品饮料分析师，负责调味品行业研究，具备2年研究经验。

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总结

青岛啤酒在2022年上半年表现出色，业绩超预期，产品结构持续优化，推动利润增长。公司积极调整产品组合，强化高端产品销售，同时有效控制成本与费用，提升毛利率与净利率。未来三年盈利预测显示，公司有望保持稳定增长，估值逐步下降，具备较高的投资价值。分析师建议维持“买入”评级，但需关注宏观经济、疫情及原材料等潜在风险。

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