20231029-国盛证券-青岛啤酒-600600.SH-吨价增长超预期_来年弹性更可期_3页_525kb

青岛啤酒2023年三季报分析与展望总结

核心财务表现

• 前三季度营收：3098亿元，同比增长64%，归母净利润491亿元，同比增长150%。
• 第三季度单季：营收939亿元，同比下滑46%，归母净利润148亿元，同比大幅提升78%。

产品结构优化

• 吨价提升超预期：第三季度吨价同比上涨75%至41331元/千升，高基数扰动下仍保持增长。
• 中高端产品占比显著提升：前三季度中高端以上产品销量同比环比均增长33%，占比达408%。

成本与盈利能力

• 第三季度吨成本同比增长24%，毛利率环比提升29个百分点至40.9%，盈利能力创上市以来新高。
• 预计2024年澳麦关税取消后，成本有望小幅下降，进一步释放盈利弹性。

市场前景

• 餐饮复苏带动需求：当前餐饮消费仍处于恢复期，有望在量、价上双向受益。
• 高端化趋势延续：前三季度吨价同比提升62%，高端化战略成效显著。

投资建议

• 调整盈利预测：预计2023-2025年归母净利润为443/554/634亿元，同比增速193%/251%/145%，当前PE为26/21/18倍。
• 维持“买入”评级：估值处于低位，2024年业绩弹性可期。

风险提示

• 需求恢复不及预期
• 原材料价格波动
• 行业竞争加剧