20170516-兴业研究-建材行业2016年报简评及5月月度追踪：业绩大幅上涨，景气有望维持_22页_1mb

建材行业2017年5月月度追踪报告总结

核心内容

本报告分析了2017年4月12日至5月12日期间，中国建材行业整体及主要子板块（水泥、玻璃、玻纤等）的财务表现、市场走势及行业动态，总结了行业在供给侧改革和下游需求回暖的双重推动下出现的景气度回升趋势。

主要观点

• 行业整体景气度显著回升：受益于房地产投资增速反弹和水泥行业供给侧收缩，建材行业整体盈利能力和偿债能力明显提升。
• 水泥行业表现强劲：水泥价格保持强势，库存处于低位，区域间景气度分化明显，华北、华东、华中地区水泥价格维持高位，而南方雨季或抑制需求，导致价格回落。
• 玻璃行业扭亏为盈：玻璃价格保持高位，库存下降，纯碱价格下滑减轻企业成本压力，行业盈利和偿债能力显著改善。
• 玻纤行业盈利持续提升：受益于风电等下游需求增长及成本下降，玻纤行业毛利率和ROE均显著提高。
• 行业债务负担有所上升，但偿债能力增强：尽管资产负债率和全部债务资本化比率有所上升，但盈利的大幅反弹带动了利息保障倍数的提升。
• 经营现金流改善：应收账款和存货占比下降，行业经营效率提升，现金流状况明显好转。
• 政策推动去产能：多地出台政策加强水泥、玻璃等行业的去产能和环保治理，推动供给侧改革。

关键信息

一、财务表现

• 2016年业绩显著增长：建材行业整体营收3,089亿元，同比增长11.08%；净利润3,089亿元，同比增长90.12%。
• 2017年一季度继续回暖：行业营收712.54亿元，同比增长37.42%；净利润31.31亿元，同比增长1403.94%。
• 利润率提升：2016年建材行业主业利润率7.00%，同比增加4.22个百分点；净利率提升3.71个百分点。
• ROE显著上升：2016年建材行业ROE为7.30%，同比上升2.58个百分点，达到近5年高点。

二、行业子板块分析

1. 水泥行业

• 营收和利润增长显著：2016年水泥行业营收1751亿元，净利润129.89亿元，分别同比增长9.21%和118.38%。
• 供需关系紧张：全国水泥库存处于低位，价格强势。冀鲁豫三省因“一带一路”峰会停窑，进一步加剧供需紧张。
• 区域景气度分化：华北地区景气度为近5年最高，华东、西南、西北需求增长明显；东北地区受投资下滑影响，景气度较低。

2. 玻璃行业

• 全面扭亏为盈：2016年玻璃行业营收328.61亿元（扣除三峡新材非主营业务），净利润20.53亿元，同比扭亏。
• 价格高位震荡：受益于房地产需求和纯碱价格下滑，玻璃价格维持高位，但近期产能增长可能带来价格压力。
• 库存下降：玻璃库存有所下滑，为价格提供支撑。

3. 玻纤行业

• 盈利能力提升：2016年玻纤行业营收189.77亿元，同比增长25.79%；毛利率同比提升2个百分点至33.55%。
• ROE提高：板块ROE同比增加1.31个百分点至9.88%，处于近5年高点。
• 需求端支撑：风电等下游行业需求保持高位，有助于玻纤行业持续增长。

三、市场回顾

• 申万建材指数下跌：2017年5月申万建材指数下跌5.52%，跑输沪深300指数，主要因雄安新区主题热潮冷却。
• 新发债券情况：本月多家水泥企业发行债券，利率较低，显示市场对其偿债能力的信心。

四、行业重要事件

• 中国建材联合会推进去产能：成立“去产能”办公室，重点推进水泥、平板玻璃行业去产能工作。
• 福建省加强环保整治：年底前完成钢铁、火电、水泥等8个行业达标排放整治。
• 河南省限制水泥新增产能：严禁对水泥行业新增授信支持，推动产能优化。
• 河北省实行阶梯电价：提高能源利用效率，推动水泥行业结构调整。
• 欧盟延续反倾销措施：对华长丝玻璃纤维产品继续征收反倾销税，为期五年。
• 山东省实行产能置换：对水泥、玻璃等过剩产能行业实行等量或减量置换。

总结

建材行业在2016年和2017年一季度表现出显著的景气度回升，主要得益于房地产投资反弹和供给侧改革的持续推进。水泥、玻璃和玻纤等子板块均实现盈利增长，但行业面临一定的债务压力和区域景气度分化。政策层面持续推动去产能和环保治理，进一步优化行业结构，提升行业整体效益。未来，建材行业将重点关注市场需求变化和政策执行效果，以维持盈利水平和行业健康发展。