20171024-西南证券-扬农化工-600486.SH-产品放量带动业绩提升_看好全年业绩表现_4页_1mb

报告摘要

扬农化工在2017年三季报中表现出强劲的业绩增长，公司积极推进优嘉二期项目建设，多个产品装置陆续投产，带动业绩提升。公司全年业绩表现值得期待，盈利能力和产品结构持续优化。

业绩表现突出：2017年前三季度公司实现营业收入31.5亿元，同比增长45.8%；归母净利润4.1亿元，同比增长38.2%；扣非净利润3.6亿元，同比增长47.8%。其中Q3营收和净利润分别同比增长103.4%和87.8%，显示出显著的增长势头。
产品放量驱动增长：除草剂业务受益于麦草畏产能提升和草甘膦价格回暖，前三季度除草剂营收达13.5亿元，超过2016年全年水平。平均除草剂单价提升52%至3.8万元/吨。
毛利率提升：尽管原材料价格上涨，公司前三季度综合毛利率仍同比提升0.87个百分点，其中Q3毛利率达28%，同比增长4个百分点。
优嘉二期项目进展：优嘉二期项目逐渐转固，未来三期项目也将逐步落地，为公司发展提供持续动力。公司目前是全球最大的麦草畏生产企业，预计随着孟山都转基因大豆种植面积扩大，麦草畏需求将显著增长。
草甘膦价格回暖：草甘膦价格持续上涨，预计行业将进入较长周期的景气期，公司有望持续受益。
财务费用影响利润：由于贷款增加和汇率波动，财务费用压制了公司利润表现。
盈利预测：预计2017-2019年EPS分别为1.88元、2.27元、2.71元，对应动态PE分别为23倍、19倍和16倍，维持“买入”评级。

指标/年度	2016A	2017E	2018E	2019E
营业收入（百万元）	2928.97	3686.16	4503.38	5274.12
归属母公司净利润（百万元）	439.26	581.43	703.41	838.74
每股收益（EPS）	1.42	1.88	2.27	2.71
净资产收益率（ROE）	12.80%	14.74%	15.56%	16.12%
PE	30.20	22.82	18.86	15.82
PB	3.73	3.24	2.83	2.46
PS	4.53	3.60	2.95	2.52
EV/EBITDA	20.49	13.88	10.97	8.70