20160118-广发证券-食品饮料行业周观点：加配食品饮料龙头，关注超跌价值组合_19页_1mb

食品饮料行业周观点总结

核心内容

• 弱市环境下食品饮料板块防御属性突出：食品饮料行业龙头具有低速稳定增长和高比例分红的特性，成为市场中的防御型投资标的。
• 关注超跌组合：部分食品饮料个股股价已跌破增发价或员工持股价，具备一定安全边际，建议重点关注。
• 投资建议：推荐怡亚通、顺鑫农业和恒顺醋业作为核心标的，认为它们在弱市中具备较高的相对收益潜力。

主要观点

1. 食品饮料行业龙头债券属性显现

• 低速稳定增长：预计未来3-5年，食品饮料龙头将保持10%以上的低速稳定增长，主要由于人均消费量接近或超过国际水平，且价格受跨境电商影响难以提升。
• 高比例分红：未来分红率有望提升至3%-5%，伊利、双汇2014年分红率分别为5%和7%，显示其良好的分红能力。
• 无风险利率下滑：在无风险利率下降的背景下，食品饮料板块将获得明显相对收益，参考美国经验，龙头估值均值在20-25倍之间。

2. 消费服务成为转型方向

• 中小市值公司正向消费服务领域转型，皇氏集团、凯撒旅游、龙力生物、保龄宝、黑牛食品等公司在转型方面领先。

3. 投资建议

• 防御型标的：顺鑫农业、洋河股份、恒顺醋业被推荐，因其业绩确定性和估值优势。
• 转型个股：怡亚通、皇氏集团、凯撒旅游、龙力生物、保龄宝、黑牛食品被推荐，尤其是皇氏集团，其幼教生态布局有望带来业绩弹性。

关键信息

1. 超跌组合推荐

• 跌破增发价：爱建集团、龙力生物、光明乳业、科迪乳业、中炬高新、三全食品、怡亚通、会稽山、黑芝麻、涪陵榨菜、克明面业、白云山、莲花健康。
• 跌破员工持股价：双塔食品、伊利股份、加加食品、西王食品、会稽山、洽洽食品、贝因美、白云山。
• 重点推荐：中炬高新、怡亚通、洽洽食品，因其安全边际和成长性较高。

2. 市场行情回顾

• 整体表现：沪深300指数在1月11日-15日下跌7.22%，食品饮料行业下跌6.91%，涨幅排名第三，表现出较强的防御性。
• 板块表现：乳制品板块跌幅最小（5.13%），黄酒板块跌幅最大（12.19%），白酒板块估值最低，葡萄酒板块估值最高。
• 个股表现：涨幅前十包括龙大肉食、皇氏集团、通葡股份、珠江啤酒、会稽山、洋河股份、煌上煌、恒顺醋业、海天味业、贵州茅台；跌幅前十包括维维股份、科迪乳业、光明乳业、金字火腿、金枫酒业、惠泉啤酒、佳隆股份、海欣食品、安记食品、桃李面包。

3. 行业价格数据

• 白酒价格波动：临近春节，白酒终端价波动明显，电商价格差距扩大，部分品牌降价，部分提价。
• 啤酒价格稳定：主流啤酒价格保持稳定，大麦全球市场价格略有下降。
• 葡萄酒价格微调：部分产品价格下降，如长城干红、张裕干红等。
• 黄酒价格稳定：黄酒价格未出现明显波动。
• 猪肉价格上涨：猪肉价格连续四周上涨，生猪价格上升，仔猪价格大幅上涨。

4. 重点公司估值与盈利预测

• 怡亚通：预计2016-2017年EPS分别为0.81、1.31元，PE分别为59.36、21.10倍，公司正在推进收购世界500强，未来有望实现800亿营收。
• 顺鑫农业：2016年收入增长20%至60亿元，净利润接近6亿元，房地产资产逐步剥离，财务费用下降。
• 恒顺醋业：新管理层推动改革，毛利率和净利率有望上行，预计2016年扣非净利润增长40%-50%，国企改革空间较大。

风险提示

• 经济增速下滑：经济增速大幅下降可能影响行业整体表现。
• 食品安全问题：食品安全事件可能对行业造成负面影响。

投资建议

• 核心推荐标的：怡亚通、顺鑫农业、恒顺醋业。
• 超跌组合：中炬高新、怡亚通、洽洽食品。

行业评级

• 买入：食品饮料行业整体评级为买入，认为其在弱市中具有较强的防御性。

相关研究

• 行业报告：包括食品饮料行业周报、食品饮料互联网系列报告、茶叶行业深度报告等。
• 分析师信息：王永锋、于杰、卢文琳、王文丹等，具备丰富的行业研究经验。

联系方式

• 地址：广州市天河区林和西路9号耀中广场A座1401，深圳市福田区福华一路6号免税商务大厦17楼，北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层，上海市浦东新区富城路99号震旦大厦18楼。
• 邮政编码：510620（广州）、518000（深圳）、100045（北京）、200120（上海）。
• 客服邮箱：gf fy@gf.com.cn。

免责声明

• 本报告仅供广发证券重点客户参考，不对外公开发布。
• 报告内容仅供参考，广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证。