建筑园林行业深度：政策约束或告一段落，高成长低估值迎配置良机-20180228-联讯证券-25页-1mb

园林行业深度分析：政策约束或告一段落，高成长低估值迎配置良机

核心内容

2018年2月28日，联讯证券发布关于园林绿化行业的深度研究报告，指出在生态文明建设上升为“千年大计”的背景下，园林行业迎来长期发展机遇。随着PPP项目清理工作的接近尾声，合规项目有望加速落地，行业将迎来新一轮增长。同时，园林公司订单充足，业绩增长显著，经营现金流改善明显，估值处于历史低位，具备较高的投资价值。

主要观点

1. 生态文明建设长期化

   • 十九大报告将生态文明建设提升为“千年大计”，生态环境治理是长期持续的过程。
   • 我国荒漠化和沙化土地面积分别占国土总面积的27.20%和17.93%，治理周期长达数百年，生态修复需求将持续。

2. PPP政策规范后，行业有望复苏

   • 受财政部92号文影响，PPP项目进入规范清理阶段，预计3月31日后清理工作完成，合规项目将加速落地。
   • 清理后，高质量项目将获得融资支持，推动行业收入确认提速。

3. 园林公司订单充足，业绩增长显著

   • 重点公司如东方园林、铁汉生态、蒙草生态、岭南园林、美尚生态等在手订单充足，是2016年营业收入的11-23倍。
   • 2017年前三季度，园林行业营业收入和归母净利润增速分别为62.29%和68.34%，高于建筑行业其他细分领域。

4. 经营现金流改善明显

   • 园林板块收现比提升至78%，现金流改善显著，表明公司盈利能力增强。
   • 5家重点公司货币现金充足，东方园林和铁汉生态货币现金均超过20亿元，保障项目顺利推进。

5. 行业估值处于历史低位

   • 园林板块整体估值走低，2月27日预测市盈率为33.61，低于行业平均水平。
   • 重点公司估值具备吸引力，建议积极布局。

关键信息

• 政策面：PPP项目清理将在3月31日完成，合规项目融资有望提速。
• 行业前景：生态文明建设长期持续，生态修复、水生态治理、土壤治理、文旅项目等将带动行业增长。
• 公司表现：重点公司订单充足，业绩增长显著，现金流改善明显，具备较强的竞争力。
• 投资建议：维持行业“增持”评级，重点推荐铁汉生态、岭南园林、东方园林、蒙草生态，适当关注美尚生态、文科园林。
• 风险提示：项目进展不达预期、现金流改善不及预期、政策环境变化等。

重点公司分析

投资建议

• 行业评级：维持“增持”评级，园林行业具备长期增长潜力。
• 重点推荐：铁汉生态、岭南园林、东方园林、蒙草生态。
• 适当关注：美尚生态、文科园林。

风险提示

• 项目进展不达预期；
• 现金流改善不及预期；
• 政策环境变化的风险。

结论

园林行业作为生态文明建设的重要组成部分，长期发展空间巨大。随着PPP项目清理工作接近尾声，合规项目将加速落地，行业迎来新的增长契机。重点公司订单充足，业绩增长显著，现金流改善明显，估值处于低位，具备良好的投资价值。建议投资者关注园林行业龙头公司，积极布局。