20240422-宏源期货-尿素周报_出口故事告一段落_10页_1mb

宏观主要观点尿素出口行情暂告一段落，国际价格持续下跌，国内价格与国际相比不再具备优势，投机需求正逐步减弱，盘面对回调有需求。尿素基本面较节前有所改善，主要体现在三个方面：一是供给方面，日产量环比小幅下降，供给压力有所缓和；二是需求方面，除节后复合肥生产反弹外，出口消息刺激了投机需求，尿素产销率也有所好转；三是库存方面，节后上游连续两周去库，显著缓解了之前的库存压力。尽管上周我们提出放开出口并不意味着价格将迎来反转，受投机需求影响盘面仍有一定反弹动力，但目前来看投机高峰已过，盘面存在一定回调需求，但基本面改善又不建议追空，短期建议观望。策略：多单离场，短期观望。

行情回顾：上周尿素价格延续反弹，虽然出口消息依旧对盘面造成一定扰动，UR2409合约多次出现冲高回落的现象，但周五最终收盘价定格在2069元。风险提示：出口政策可能存在变化。

分析师：詹建平从业资格号：F0259856 投资咨询号：Z0002423研究所 所能化研究室 电话：010-82292099 电子邮箱：fanzhiying@swhysccom

相关研究：《尿素周报2024年4月11日-4月17日：保供稳价政策效果初显》《尿素周报2024年11月27日：盘面情绪降温，基本面仍坚固》《尿素2024年12月月报：预期12月累库速度不佳》《尿素周报12月18日：累库好转可能会难以持续》《尿素周报12月25日：下游观望情绪浓重》《尿素周报1月2日：销量不佳，关注节前补货需求》《尿素周报1月22日：需求尚未启动，尿素难突破》《尿素周报1月29日：盘面情绪有所修复，回调仍可建立多单》《尿素周报2月26日：供给压力持续存在，等待旺季用肥需求兑现》《尿素周报3月4日：销量仍未好转，等待需求兑现》《尿素周报3月18日：供给形成压制，不利出口船期》《尿素周报4月15日：出口放开不代表价格会反转》

出口故事告一段落 注：请务必阅读内容之后的责任声明部分

报告日期：2024年4月22日 期货（期权）研究报告

第2页，共10页 注：请务必阅读内容之后的责任声明部分 目录

一、行情回顾 0415-0419：价格延续反弹，盘中多次冲高后回落

二、基差与价差 05基差反弹，05-09价差略有扩大

三、供给端分析 1、供给：日产量微降

2、库存：上游持续去库

3、海外：国际尿素价格持续下跌，国内价格现无优势

四、需求端分析 1、产销率持续改善

2、复合肥生产出现反弹

五、总结与展望

第3页，共10页 注：请务必阅读内容之后的责任声明部分 图表

图表1：【UR】近两周主力合约收盘价（元）

图表2：【UR】05合约基差（山东）

图表3：【UR】05-09价差

图表4：【UR】煤制利润（元/吨）

图表5：【UR】周度开工率（%）

图表6：【UR】煤头产量（万吨）

图表7：【UR】气头周度开工率（%）

图表8：【UR】中国尿素周度企业库存（千吨）

图表9：【UR】中国尿素周度港口库存（千吨）

图表10：【UR】国际尿素价格（美元/吨）

图表11：【UR】周度产销率（%）

图表12：复合肥周度企业库存（万吨）

图表13：复合肥周度产量（千吨）

图表14：中国三聚氰胺周度开工负荷率（%）

图表15：中国三聚氰胺周度产量（千吨）

第4页，共10页 注：请务必阅读内容之后的责任声明部分 一、行情回顾

0415-0419：价格延续反弹，盘中多次冲高后回落

上周尿素价格基本延续了反弹走势，尽管出口消息对市场情绪仍构成扰动，UR2409主力合约在盘中反复出现冲高回落，周五收盘站稳2000元关口，最终收于2069元。

图表：【UR】近两周主力合约收盘价（元）

数据来源：WIND，宏源期货研究所

二、基差与价差

05基差反弹，05-09价差略有扩大

现货价格随期货价格上行，UR2405与现货基差出现反弹。4月12日至4月19日期间，基差从-5元/吨升至80元/吨；05-09价差在同期由87元扩大至91元，变化幅度不大。

图表：【UR】05合约基差（山东）【UR】05-09价差

数据来源：WIND，宏源期货研究所（图形重复提供）

第5页，共10页 注：请务必阅读内容之后的责任声明部分 三、供给端分析

1、供给：日产量微降

截至4月18日，中国尿素周度开工率79.82%，环比降1.53个百分点，同比增5.41个百分点；气头开工74.82%，环比降1.43个百分点，同比升3.59个百分点；煤头日产量95万吨，环比降1万吨，同比增6万吨。估算日产量为180.6万吨，较前期小幅下降但仍高于去年同期约0.8万吨。

图表：【UR】煤制利润（元/吨）【UR】周度开工率（%）

数据来源：WIND/卓创资讯，宏源期货研究所

图表：【UR】煤头产量（万吨）【UR】气头周度开工率（%）

数据来源：卓创资讯，宏源期货研究所

2、库存：上游持续去库

截至4月18日，中国尿节后连续两周去库。中国尿素周度企业库存47.4万吨，环比减17.2万吨；港口库存19.9万吨，变化不显著。去库原因主要是下游备肥及出口消息推动的采购活动。

图表：【UR】中国尿素周度企业库存（千吨）【UR】中国尿素周度港口库存（千吨）

数据来源：卓创资讯，宏源期货研究所

第5页，共10页 注：请务必阅读内容之后的责任声明部分 四、需求端分析

1、产销率持续改善

上周尿素产销率提升至99.8%，主要是由于出口预期促进了投机性采购，加之节后复合肥企业产量恢复，使得尿素销量连续两周保持正增长。

图表：【UR】周度产销率（%）

数据来源：卓创资讯，宏源期货研究所

2、备肥需求恢复

备肥需求在节后出现反弹。截至4月18日，复合肥企业库存降至7.9万吨，环比增1万吨；上周周度产量达1.3137万吨，环比增0.099万吨；三聚氰胺方面开工率略有下降，但未出现显著波动。

图表：这一部分图表已在前文展示

第6页，共10页 注：请务必阅读内容之后的责任声明部分 五、总结与展望

观点概述

尿素的出口相关行情暂告一段落，国际尿素价格连续下跌，目前中国尿素价格较国际无优势，带动投机需求逐步减弱，盘面对回调有需求。尿素基本面相较节前有改善，主要表现在供给：日产量环比微降；需求：复合肥生产恢复及投机需求的驱动；库存：上游连续去库减轻压力。

早期我们指出放开出口并不必然演绎为价格反转，受投机情绪驱动盘面仍有反弹动力。但目前看投机情绪已至顶，盘面现回调需求，鉴于基本面积极变化，不建议在此时追空，短期宜回报做空头寸，观望盘面变化。

策略建议：多单离场，短期以观望为主。

风险提示：出口政策调整可能影响市场态势。

注：请务必阅读内容之后的责任声明部分

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