建筑园林深度_政策约束或告一段落_高成长低估值迎配置良机_23页_2mb

园林绿化行业深度分析报告总结

核心内容

本报告由联讯证券分析师刘萍撰写，发布于2018年2月28日，主要分析了我国园林绿化行业的发展前景及投资价值。报告指出，生态文明建设被提升为“千年大计”，为园林行业带来长期发展空间。同时，PPP模式的规范清理将为合规项目带来新的发展机遇。

主要观点

1. 政策支持

   • 十九大将生态文明建设提升为“千年大计”，生态环境建设成为国家战略，长期发展需求明确。
   • 政策面约束预计在2018年3月31日清理工作完成后告一段落，合规项目有望加速落地，带动行业增长。
   • 3月份两会将重点关注生态文明建设，推动市场热情。

2. 行业前景广阔

   • 我国荒漠化和沙化土地面积占国土总面积的40%以上，治理和修复将是一个长期过程。
   • 湿地、水生态、土壤生态建设仍处于起步阶段，未来35年将逐步推进。
   • 园林绿化和生态建设投资持续增长，2017年生态保护和环境治理固定资产投资完成额同比增长23.90%。

3. PPP模式推动行业发展

   • PPP模式成为园林公司承做项目的主要方式，带动行业业绩和现金流改善。
   • 2017年园林板块营收增速达62.29%，净利润增速达68.33%，远高于建筑行业其他板块。
   • 项目落地率提升，收现比改善至78%，经营性现金流改善明显。

4. 龙头公司优势显著

   • 龙头公司如东方园林、铁汉生态、蒙草生态、岭南园林、美尚生态，订单锁定性好，2016年在手订单是其营业收入的11-23倍，能充分保障2018年业绩。
   • 龙头公司具备更强的融资能力和项目承接能力，未来有望进一步扩大市场份额。

5. 行业估值处于历史低位

   • 园林板块估值走低，处于历史低位，具备投资吸引力。
   • 2018年2月27日，园林板块预测市盈率为33.61，给予“增持”评级。

6. 重点推荐标的

   • 铁汉生态、岭南园林、东方园林、蒙草生态被重点推荐，美尚生态和文科园林为适当关注标的。

关键信息

• 行业规模：2016年城市园林绿化投资完成额为1670.15亿元，2017年生态保护和环境治理投资完成额为3822.34亿元，增速达23.90%。
• PPP项目清理：财政部要求在2018年3月31日前完成PPP项目清理，合规项目融资有望提速。
• 订单情况：重点园林公司2016-2018年1月签订的合同及框架协议总额为600-970亿元，是2016年营业收入的11-23倍。
• 财务表现：2017年前三季度，园林板块营收增速62.29%，净利润增速68.34%，经营性现金流收现比提升至78%。
• 毛利率水平：园林公司整体毛利率维持在30%左右，净利率一般达到10%以上。
• 融资能力：龙头公司具备较强的融资能力，且在手现金充足，为项目推进提供保障。

投资建议

• 给予园林行业“增持”评级，认为其具备长期增长潜力。
• 建议重点关注铁汉生态、岭南园林、东方园林、蒙草生态等龙头公司，适当关注美尚生态和文科园林。

风险提示

• 项目进展不达预期。
• 现金流改善不及预期。
• 政策环境变化带来的不确定性。

附录信息

• 盈利预测表：列出了各公司2017年及2018-2019年EPS和PE预测。
• 分析师简介：刘萍，联讯证券分析师，从事建筑建材行业研究多年，具有丰富的行业分析经验。
• 投资评级说明：股票投资评级分为买入、增持、持有、减持，行业投资评级分为增持、中性、减持，分别对应相对大盘涨幅的区间。