纸浆半年报：下跌告一段落-20230703-长江期货-10页_1mb

纸浆半年报总结

核心内容

2023年上半年，纸浆市场经历了单边下行趋势，价格大幅下跌，尤其针叶浆价格跌破部分浆厂成本线，市场进入低位震荡阶段。国内下游造纸行业整体处于亏损状态，开工率不足，产能扩张未能有效转化为消费增长。国际市场方面，需求萎缩与供应增加导致供需关系由紧转松，但供应增加预期已告一段落，价格有望止跌企稳。

主要观点

• 价格走势：纸浆价格持续下跌，但跌幅有所收窄，进入低位震荡阶段。
• 供应端：全球纸浆供应增加，尤其是阔叶浆，叠加欧美消费萎缩，导致大量纸浆流向中国，库存持续上升。
• 需求端：国内下游需求缓慢复苏，部分纸种如白卡纸仍处于亏损状态，整体开工率疲软。
• 未来展望：预计下半年纸浆价格将维持低位震荡走势，供应端扩产有限，需求端逐步恢复，人民币贬值对价格形成支撑。

关键信息

一、2023年上半年纸浆行情回顾

1. 整体走势：纸浆市场呈现两阶段下跌，后期进入低位震荡。
2. 价格变化：
   • 进口针叶浆月均价5432元/吨，较上月下跌1.43%，较去年同期下滑25.39%。
   • 进口阔叶浆月均价4254元/吨，较上月上涨4.44%，由跌转涨，较去年同期下滑36.13%。
   • 进口本色浆月均价5165元/吨，较上月下跌0.12%，较去年同期下滑23.49%。
   • 进口化机浆月均价3987元/吨，较上月下跌2.52%，较去年同期下滑28.29%。
3. 库存变化：国内港口纸浆库存持续回升，6月下旬合计约193.53万吨，较去年同期增加4.27%。欧洲港口库存也呈现上升趋势，5月库存同比增加11.13%。

二、需求端分析

1. 内需缓慢复苏：
   • 5月社零总额同比增长12.7%，但剔除低基数效应后两年平均同比仅增长3%。
   • 6月制造业PMI指数为49%，非制造业商务活动指数为53.2%，综合PMI产出指数为52.3%，显示生产活动有所回暖。
   • 采购量、进口、原材料库存、产成品库存PMI均较前值下行，但降幅小于产成品库存。
2. 行业运营困难：
   • 1-5月机制纸及纸板产量同比下降1.0%，5月产量微增2.9%。
   • 5月产成品库存环比增加2.7%，剔除价格因素后同比增加17.9%。
   • 下游纸制品毛利率普遍压缩，白卡纸处于明显亏损阶段。

三、下半年价格预期

• 价格走势：预计下半年纸浆价格维持低位震荡，供应端扩产有限，需求端逐步恢复。
• 支撑因素：人民币贬值对纸浆价格形成支撑，国内消费缓慢复苏。
• 风险因素：欧美消费萎缩超预期、国内消费恢复超预期、国际市场供应增加不及预期。

风险提示

1. 欧美消费萎缩超预期。
2. 国内消费恢复超预期。
3. 国际市场供应增加不及预期。

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