20220429-信达证券-太阳纸业-002078.SZ-一季度收入超预期_盈利趋势拐点向上_5页

太阳纸业（002078）投资研究报告总结

核心内容概览

太阳纸业在2022年第一季度实现了营业收入96.67亿元，同比增长26.48%，但归母净利润为6.75亿元，同比下降39.08%。尽管净利润下滑，但公司盈利趋势出现环比改善，毛利率提升4.07个百分点至13.97%，净利率环比提升4.17个百分点至6.98%。公司通过新产能释放和纸价回暖推动了收入增长，同时在运营效率方面也有所提升。

主要观点

• 收入增长显著：公司一季度收入增长亮眼，主要得益于新增产能释放和纸价回暖。
• 盈利能力逐步改善：尽管毛利率同比下滑，但环比明显改善，净利率同样实现环比提升。
• 产能持续扩张：公司持续推进“林浆纸一体化”项目，包括广西北海350万吨项目、广西六景年产525万吨项目等，预计未来几年将陆续达产。
• 成本优势增强：自供浆比例提升有助于强化成本控制，增强盈利能力和市场竞争力。
• 投资评级为“买入”：基于公司盈利趋势向好、产能扩张及成本优势，维持“买入”评级。
• 估值合理：当前股价对应2022年PE为10倍，PB为1.5倍，估值水平较低，具备投资价值。

关键信息

一、收入与利润预测

二、主要项目进展

1. 广西北海350万吨“林浆纸一体化”项目：已于2021年试产，2022年将全面达产增效。
2. 广西生活用纸项目：年产15万吨，一期10万吨预计2022年下半年投产。
3. 广西六景成100%股权收购：项目规模达525万吨，预计快速投产并稳定运行。
4. 山东太阳宏河纸业项目：年产3.4万吨超高强度特种纸，预计2023年一季度投产。

三、运营能力提升

• 存货周转率：2022Q1同比提升0.51个百分点至2.53%。
• 净营业周期：同比减少14天至14.55天。
• 费用控制：销售费用、管理费用和研发费用均有所增长，但财务费用有所下降。

四、风险提示

• 行业竞争加剧：造纸行业竞争激烈，可能影响公司盈利能力。
• 原材料价格波动：大宗原料价格上涨是导致毛利率下滑的主要原因。

五、分析师信息

• 分析师：李宏鹏，信达证券轻工行业首席分析师。
• 执业编号：S1500522020003。
• 邮箱：lihongpeng@cindasc.com。

六、机构销售联系人

投资建议与评级说明

• 投资评级：买入。
• 评级标准：股价相对强于基准20%以上为“买入”。
• 基准指数：沪深300指数，评估期为报告发布之日起6个月内。

免责声明

本报告由信达证券制作并发布，仅为签约客户的投资参考，不面向公众发布。报告内容基于公开信息，不保证其准确性和完整性，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。