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中国民用机场行业2022年12月展望总结

核心内容概述

中国民用机场行业在2022年12月面临严峻挑战，主要受新冠疫情影响，导致客流量锐减，行业盈利能力下滑。同时，收费标准调整和民航发展基金规模收缩也对行业造成一定压力。然而，随着防疫政策全面放开，行业需求逐步释放，供给能力提升，整体经营状况有望逐步恢复。

主要观点

• 疫情冲击：疫情导致机场客流量和货邮吞吐量大幅下降，2020年和2021年行业景气度受疫情影响显著，尤其是国际航线受政策限制影响较大。
• 行业展望：中诚信国际认为，未来12~18个月，机场行业信用质量将有所改善，但尚未达到“稳定”状态，整体行业展望为“负面改善”。
• 供需变化：机场数量持续增长，空域和航班时刻资源优化将提升供给能力，但短期内疫情仍对需求造成一定抑制。
• 财务状况：行业财务杠杆水平提升，偿债指标有所弱化，但整体仍处于较低水平，风险可控。
• 非航空业务：非航空性业务（如商业零售、广告、物业等）将成为机场行业未来发展的重点，尤其在提升盈利能力和抗风险能力方面具有重要作用。
• 高铁竞争：高铁对航空中短程运输形成分流，但机场企业正通过拓展国际和中长程航线来应对这一挑战。
• 政策支持：政府通过财政拨款、贷款贴息、基建投资等政策支持机场行业发展，特别是对中西部地区机场的支持力度加大。

关键信息

需求方面

• 客流量：2020年旅客吞吐量下降36.60%，2022年1~9月下降41.90%，疫情前水平未恢复。
• 货邮吞吐量：2020年货邮吞吐量下降6.00%，2022年1~9月下降16.50%，但国际航线有所回升。
• 起降架次：2022年1~9月起降架次下降24.30%，行业整体呈波动下降趋势。

供给方面

• 机场数量：2019~2021年新增通航机场14个，预计2025年将超过270个。
• 空域资源：空域调整已开始，未来将优化空域结构，提升容量，推动空域精细化管理。
• 航班时刻：实施“精准控、精细调”策略，提升资源配置效率。

收入与盈利

• 收入结构：收入主要来自航空性业务和非航空性业务，其中航空性业务受政府定价影响，非航空性业务更具市场化潜力。
• 非航空业务：成为盈利增长的重要来源，尤其是商业零售和免税业务，但受疫情和国际客流影响，短期内增长受限。
• 盈利状况：2022年1~9月样本企业净利润持续亏损，毛利率和期间费用率均呈下滑趋势。

财务杠杆与偿债能力

• 财务杠杆：2021年末样本企业总资本化比率35.57%，较2019年末增长10.41个百分点。
• 偿债指标：总债务/EBITDA和EBITDA利息覆盖倍数分化明显，部分企业偿债能力较弱。

政策支持

• 民航发展基金：2019~2021年支出逐年下降，但政府仍通过财政拨款、贴息等方式支持机场建设。
• 融资渠道：机场企业融资规模扩大，发债规模增加，但需关注资金到位情况和项目进展。

行业发展趋势

• 需求恢复：随着疫情防控政策放开，短期内出行需求受限，但长期来看，行业景气度将逐步恢复。
• 非航业务增长：非航空性业务将成为机场盈利增长的重要支撑，需提升服务质量与商品种类。
• 财务杠杆管理：行业整体杠杆水平仍较低，但未来或进一步上升，需关注偿债能力变化。
• 区域发展差异：东部地区机场仍保持优势地位，中西部地区机场发展空间较大，但受疫情影响相对较小。

结论

中诚信国际对民用机场行业展望为“负面改善”，即未来12~18个月行业信用质量将有所提升，但尚未达到“稳定”状态。机场行业作为国民经济的重要组成部分，具有较强的政府支持和基础设施保障，其发展与宏观经济及出行需求密切相关。尽管疫情对行业造成较大冲击，但随着政策放宽和行业调整，行业有望逐步恢复。