20130801-国融证券-趋势行情难觅_政策扰动加大_21页_941kb

策略研究总结

核心内容

本报告为2013年8月策略月报，由日信证券策略分析师杨宗星撰写，主要分析了经济基本面、政策环境、市场风格及行业配置等方面，以期为投资者提供投资建议。

主要观点

• 经济预期波动减小：市场对经济基本面的预期分歧逐渐减小，政策基调明确为“稳中求进”，改革与“维稳”之间的边界逐渐清晰，政策不会主动收缩也不会过度刺激。
• 流动性维系经济稳定：流动性是当前维系经济稳定的关键因素，宏观流动性维持中性略偏紧的状态，防止经济大幅下滑。
• 趋势性行情难现：8月难以出现趋势性行情，因经济基本面和流动性均未出现明确方向，政策扰动将成为主导短期波动的主要因素。
• 政策扰动加大：政策调整将对市场预期产生冲击，但对经济基本面影响有限。8月重点关注铁路投融资改革、社会资金流转、信息与环保产业支持、企业与政府融资改革、贸易便利化、上海自贸区细则及IPO重启等政策。
• 市场风格转换：创业板与中小板估值过高，风格转换可能在8月发生，建议暂时回避高估值板块，关注估值合理且业绩稳健的行业。
• 行业配置建议：推荐关注家用电器、轻工制造、房地产、建筑建材等具有稳健业绩和合理估值的行业，同时可适当参与政策带来的交易性机会。

关键信息

经济基本面

• 当前经济数据疲弱，复苏预期淡化。
• 固定资产投资增速在去年三季度触底反弹，但今年一季度再次回落。
• 制造业投资持续下滑，地产与基建投资成为支撑。
• CPI环比可能继续回升，PPI环比或下降，主要受翘尾因素影响。

政策扰动

• 政策调整将更多地兼顾改革与“维稳”。
• 8月值得关注的政策因素包括：铁路投融资改革、社会资金流转措施、信息与环保产业支持、企业与政府融资改革、贸易便利化政策、上海自贸区细则、IPO重启等。
• 政策对市场预期有短期冲击，但难以改变基本面趋势。

市场风格与行业配置

• 创业板和中小板估值偏高，风格转换可能在8月发生。
• 推荐关注家用电器、轻工制造、房地产、建筑建材等业绩稳健、估值合理的行业。
• 电子、信息服务、信息设备、医药生物等行业整体估值偏高，但部分公司仍有长期投资价值。

风险提示

• 业绩地雷、政策变动、自然灾害等风险需警惕。

行业分析

申万一级行业盈利增速

• 电子、房地产、化工、家用电器、建筑建材、轻工制造、信息服务、医药生物等行业盈利增速较快，景气状况较好。
• 黑色金属、信息设备、农林牧渔等行业增速高主要因基数较低。

行业估值

• 电子、信息服务、医药生物、信息设备等行业动态市盈率均在25倍以上，整体估值偏高。
• 家电、轻工制造、房地产、建筑建材等行业动态市盈率相对合理，值得关注。

政策与市场影响

• IPO重启：可能对市场资金面产生短期冲击，但对市场整体影响有限。
• 流动性状况：M2增速略高于目标，宏观流动性维持中性略偏紧，政策不会大幅收紧。
• 国际环境：美元资产吸引力增加，可能引发“热钱”流出，影响国内市场资金状况。

投资建议

• 风格转换：关注估值合理、业绩稳健的行业，避免高估值板块。
• 政策交易机会：参与政策带来的短期波动，但需警惕政策对市场预期的冲击。
• 行业配置：重点配置家用电器、轻工制造、房地产、建筑建材等行业，适当关注电子、信息服务、医药生物等领域的部分优质公司。

联系信息

• 分析师：杨宗星，执业证书编号：S0070512080001，电话：021-61635621，邮箱：yangzx@rxzq.com.cn
• 销售支持：罗美思，电话：010-83991840，邮箱：luoms@rxzq.com.cn
• 研究销售：徐立，电话：021-61635638，邮箱：xuli@rxzq.com.cn；周馥酩，电话：021-61635606，邮箱：zhoufm@rxzq.com.cn
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投资评级说明

• 证券投资评级：以报告日后6-12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准。
  • 强烈推荐（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
  • 推荐（Outperform）：相对强于市场表现5%-20%；
  • 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
  • 谨慎（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。
• 行业投资评级：
  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。

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