20130801-德邦证券-政策预期落空_下跌压力加大_12页_1mb

策略研究报告总结

核心内容

本报告分析了2013年下半年的经济、政策及市场环境，指出整体经济处于微滞胀阶段，政策保持中性偏紧，股市面临下跌压力，投资策略以防御为主，重点看好医药、电子和信息服务等板块。

主要观点

• 经济状况：2季度经济增长7.5%，经济三驾马车（投资、出口、消费）表现不一，投资增速放缓，出口大幅下滑，消费略有改善。预计下半年经济增速将继续放缓，CPI将小幅回升，PPI则小幅收窄。
• 政策预期：政策未出现明显松动，中央经济工作会议强调“稳增长、调结构、促改革”，未突出稳增长，政府对经济下滑的容忍度提高，政策仍以结构调整为主。
• 市场表现：A股市场7月继续弱势震荡，上证综指上涨0.74%，创业板指上涨12.09%。但整体市场情绪偏悲观，资金面紧张，市场呈现慢跌格局。
• 利率与流动性：利率维持偏高水平，流动性偏紧，信贷和M2增速放缓，市场估值水平受到压制。
• 国际环境：美国经济有所好转，但复苏不及预期，美联储退出QE预期延后，美元短期偏弱，长期看涨。商品市场因需求不足，整体下跌。
• 投资策略：下半年以防御为主，行业配置偏向医药、电子和信息服务，周期性行业缺乏政策支撑。

关键信息

一、市场数据概览

二、行业表现

• 上涨行业：信息服务（18.29%）、信息设备（10.07%）、医药生物（9.84%）
• 下跌行业：金融服务（-2.25%）、建筑建材（-1.66%）、采掘行业（-1.44%）

三、经济与政策分析

• 经济处于微滞胀阶段：CPI上涨2.7%，PPI下降-2.7%，预计下半年CPI将小幅回升，PPI小幅收窄。
• 政策中性偏紧：政府未出台大规模刺激政策，以结构调整和促改革为主，房地产政策有所变化，但未全面放松。
• 流动性偏紧：新增信贷减少，M2和M1增速放缓，资金外流加剧，市场估值水平受压制。

四、国际环境分析

• 美国经济：第二季度GDP增长1.7%，超预期，但复苏不及预期，美联储退出QE预期延后。
• 美元走势：短期偏弱，长期看涨。
• 商品市场：整体下跌，原油、黄金等小幅上涨，但缺乏基本面支撑。

五、投资策略

• 行业配置：防御性为主，看好医药、电子和信息服务。
• 预期：八、九月经济处于微滞胀，股市无牛市，延续慢跌格局。
• 评级：推荐行业为医药、电子、信息服务；中性行业为建筑、信息技术、批发零售等；回避行业为纺织、木材、造纸等。

行业配置表

投资评级

一、行业评级

• 推荐（Attractive）：医药、电子、信息服务
• 中性（In-Line）：建筑、信息技术、批发零售
• 回避（Cautious）：纺织、木材、造纸、综合类

二、股票评级

• 买入（Buy）：预期未来6个月股价涨幅 > 20%
• 增持（Outperform）：预期未来6个月股价涨幅 10% - 20%
• 中性（Neutral）：预期未来6个月股价涨幅 -10% - 10%
• 减持（Sell）：预期未来6个月股价跌幅 > 10%

特别声明

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