中证指数-估值产品质量稳定：估值关注度持续增加-2020.10-16页_649kb

报告摘要

本文档主要分析了2020年第三季度中证估值产品的质量及市场关注度变化，涵盖了信用债与利率债的发行情况、隐含评级分析、隐含违约率走势、估值质量检验以及市场反馈情况。

信用债发行趋缓：三季度新发行信用债3038只，环比下降8.36%；发行规模28852.86亿元，环比下降13.76%。
中证隐含评级区分度优于外部评级：新发信用债外部评级以AAA和AA+为主，占比分别为46.7%和29.6%；中证隐含评级以AA、AA+及AA-为主，占比分别为27.8%、18.8%和18.4%，区分度更高，更真实反映投资者对主体信用资质的评价。
隐含违约率走势分化：AA-及以上等级隐含违约率小幅下降，A及A-等级隐含违约率逐月上升。城投债和产业债的隐含违约率分布符合市场预期。
估值质量稳定：利率债估值与市场成交价格差异集中在[-0.15, 0.15]元；信用债估值与市场成交价格差异集中在[-0.2, 0.2]元，与外汇交易中心成交差异集中在[-0.3, 0.3]元，表明估值充分反映市场价格信息。
市场关注度提升：三季度市场机构反馈问题数量增加，反馈机构数量同比增长10%，主要集中在个券估值、债券基本信息维护、私募EB与违约券估值方法等方面，其中个券估值问题占比61%。

发行规模与数量：三季度新发信用债数量3038只，环比下降8.36%；发行规模28852.86亿元，环比下降13.76%。
外部评级与隐含评级分布：
- 外部评级：AAA占比46.7%，AA+占比29.6%。
- 隐含评级：AA占比27.8%，AA+占比18.8%，AA-占比18.4%。
隐含评级优势：隐含评级分布更广，区分度更高，能更真实反映市场对主体信用的评价。

徐州经济技术开发区国有资产经营有限责任公司：
- 为江苏省地方国企，主营土地开发、安置房等业务。
- 2020年7月31日，中证隐含评级由AA2调升至AA。
- 存量债券行情支持评级上调。
苏宁易购集团股份有限公司：
- 为江苏省民营企业，A股上市公司，主营业务亏损。
- 2020年8月3日，中证隐含评级由AA-调降至A+。
- 存量债券行情支持评级下调。

检验对象：中证收益率曲线、中证估值。
检验样本：涵盖记账式国债、政策性金融债、公司债、企业债、中期票据、短期融资券、定向工具等。
检验时间：2020年7月1日至2020年9月30日，共66个交易日。
估值偏差分析：
- 利率债估值与市场成交价格差异集中在[-0.15, 0.15]元。
- 信用债估值与市场成交价格差异集中在[-0.2, 0.2]元，与外汇交易中心成交差异集中在[-0.3, 0.3]元。
- 无条款债券估值效果最佳，与市场成交价格差异较小。
- 私募债券、担保债券、延期债的估值与成交价格差异相对较大。

反馈问题类型：
- 个券估值问题占比61%。
- 债券基本信息维护、私募EB与违约券估值方法等也受到关注。
反馈机构特征：
- 三季度共接收66家机构反馈，较二季度增长10%。
- 公募基金和券商为主，分别占45%和23%。
- 资管、银行、理财、信托类机构反馈较少。
反馈案例：
- 定向可转债估值未提供，仅提供上市交易债券估值。
- PPN兑付信息未维护，导致估值有误，后续将加强信息维护。