关注包商托管背后的金融供给侧改革_包商银行事件影响几何__11页_1mb

固定收益专题报告总结：包商银行事件与金融供给侧改革

核心内容概述

本报告围绕包商银行事件展开，分析其引发严重信用风险的原因、政策意图以及对市场的影响。报告指出，包商银行的接管标志着同业存单市场刚性兑付的正式打破，是金融供给侧改革的重要一步。同时，事件对中小银行的负债端和资产端结构、利率债市场及整体银行业经营模式产生了深远影响。

主要观点与关键信息

$\bullet$ 事件回顾

• 时间：2019年5月24日，央行与银保监会联合宣布对包商银行实行一年期接管，委托建行进行托管。
• 影响范围：包商银行的信用风险事件引发市场对银行体系稳定性的担忧，重塑了存单投资逻辑，冲击了银行间流动性及利率债市场。

$\bullet$ 引发信用风险的原因

1. 负债端严重依赖同业负债

• 包商银行同业负债占总负债的48.04%，远高于行业平均水平。
• 同业负债占比排在第三位，仅次于吉林蛟河农商行和浙江民泰商业银行。
• 同业存单利率高于同期限存款利率，且期限较短，导致负债成本高、稳定性差。

2. 资产端过度投资应收款项

• 应收款项类投资占总资产的26.59%，显著高于其他银行。
• 主要投向信托、资管、私募等非标产品，占比达89.22%。
• 不良贷款合计26.40亿元，不良率达1.69%，较2015年上升28BP。

3. 资本充足率持续下降

• 2017年三季度末，扣除储备资本后，核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别跌破5%、6%、8%的监管底线。
• 资本充足率连续五年下滑，抗风险能力显著减弱。

$\bullet$ 政策意图

1. 深化金融供给侧改革

• 金融供给侧改革是央行当前的政策主线，旨在优化金融资源配置，打破刚兑逻辑，提升市场风险定价能力。
• 包商事件是央行推动结构性去杠杆、实现市场出清的重要举措。

2. 引导银行回归本源

• 倡导构建多层次、有差异性的银行体系，推动城商行、农商行回归“揽储-放贷”的本源业务。
• 强调服务区域实体经济，减少资金“空转”，提高资金使用效率。

$\bullet$ 对市场的影响

1. 存单市场逻辑重塑

• 同业存单市场刚性兑付被打破，存单发行难度加大，利率走高。
• 中小银行通过同业存单吸收负债将更加困难，需提升揽储能力和风控水平。

2. 利率债市场短期震荡，长期维持债牛格局

• 事件短期内冲击银行间流动性，导致利率债收益率波动。
• 但央行通过逆回购、国库现金定存等操作稳定市场，利率债市场长期仍有望维持牛市趋势。

3. 中小银行负债端承压，宽信用需宽货币支持

• 中小银行负债成本上升，可能引发小微、民营企业融资边际收紧。
• 宽信用政策仍需依赖宽货币支持，货币政策或边际转松。

风险提示

• 流动性收紧：包商事件可能加剧市场对流动性风险的担忧，短期内资金市场可能面临压力。

结论

包商银行事件不仅揭示了部分中小银行在负债结构和资产配置上的深层次问题，也标志着中国金融体系逐步向市场化、风险自担的方向转变。这一事件是金融供给侧改革的缩影，有助于推动银行体系回归本源，提升服务实体经济的能力。短期内，市场需关注中小银行负债端压力及利率债波动，但长期来看，事件有利于优化金融资源配置，促进银行稳健经营与实体经济融资环境改善。