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包商银行事件与政策应对总结

核心内容

包商银行事件引发了对金融体系稳定性和流动性传导机制的深刻反思。为应对该事件，政策层面采取了多项积极措施，包括定向救助、总量流动性保障以及加强市场信息透明度。这些政策旨在平衡“稳经济”与“防风险”双重目标，推动金融体系向更加健康和有序的方向发展。

主要观点

1. 金融政策手段

• 定向解决中小银行流动性问题：通过与中小银行成为交易对手方、使用金融工具定向救助问题银行的流动性，预计该模式会延续至大型非银金融机构。
• 总量流动性保障：央行通过公开市场操作和增量续作MLF，确保银行体系流动性合理充裕。
• 加强市场信息透明度：央行与银监会多次发声，稳定市场情绪，明确政策方向，增强市场信心。

2. 金融政策目标

• “下有底”：稳经济
  金融政策的核心是“稳经济”，避免金融拖累经济增长。政策不会重复2018年的去杠杆措施，保持货币总体宽裕。
• “上有顶”：防系统性风险
  政策同时注重防范金融系统性风险，避免货币过度泛滥。通过处理存量风险，完善制度，控制增量风险。

3. 政策效果评估

• 市场平稳：政策高效、积极，整体市场趋势平稳。
• 新机制形成：新的市场运行机制将逐渐形成，传导过程缓慢、持续、不可逆，最终形成银行分级体系。

关键信息

1. 定向救助的运作机制

• 工具种类：包括信用风险缓释工具、担保增信等，其中信用风险缓释工具是创新。
• 运作模式：由人民银行提供初始资金，专业机构市场化运作，重点支持有市场、有前景的民营企业。
• 费率与保障：费率与违约率、违约损失率挂钩，目前费率区间在0.2% - 3.1%之间。对公客户债权保障度达到99.98%，少数未获全额保障的债权人保障度达90%左右。

2. 金融监管与货币政策的“箱体”运行

• 金融政策与货币政策未来将在“箱体”运动中运行，即在“下有底、上有顶”的框架内进行。
• 金融监管与货币政策的双重目标使得政策既不会过度宽松，也不会重复去杠杆的严厉措施。

3. 银行业去杠杆模式

• “时间换空间”：经济去杠杆是缓慢进行的，趋势不会改变，但下滑斜率平缓。
• 哑铃型竞争格局：银行业竞争格局呈现哑铃型，头部银行成为综合性服务平台，中小银行则聚焦本地特色服务。

4. 投资建议

• 中长期：风险利差扩大将导致估值分化，优质股权类资产估值提升，而基本面波动大的股票将面临估值压制。
• 短期：建议防御性投资，推荐大型银行（如工行、建行、农行）以及优质资产（如招行、宁波银行）。

行业数据概览

• 上市公司数：32家
• 行业总市值（百万元）：9,712,950
• 行业流通市值（百万元）：6,549,476

风险提示

• 经济下滑超预期：若经济下滑超出预期，可能对金融政策形成压力。
• 金融监管超预期：若监管政策出现超预期收紧，可能对市场流动性造成影响。

附：银行估值表（2019-06-17）

结论

包商银行事件促使政策积极应对，通过定向救助、总量流动性保障及市场透明度提升，稳定市场预期并推动金融体系改革。未来金融政策将在“稳经济”与“防风险”之间寻求平衡，银行业将逐步形成分级体系，市场趋势总体平稳。