20191225-财信证券-电子：站在电子周期新起点，寻找业绩估值双保险_40页_1mb

电子行业定期策略总结

核心内容

电子行业正站在新的周期起点，未来十年将进入“白金十年”，预计行业将实现更高质量的发展。随着5G建设、消费电子终端革新、半导体国产替代等多重因素推动，电子行业将迎来盈利能力提升和市场格局调整的机遇。

主要观点

1. 电子产业周期性变化：中国电子产业经历了“黄金十年”的快速发展，未来将进入“白金十年”，以高端模组、高阶零部件、集成电路和材料设备厂商的崛起为特征。
2. 5G换机潮推动终端革新：5G手机换机潮将带来消费电子终端形态的转变，智能可穿戴设备成为新趋势，如TWS耳机和智能手表。
3. 半导体国产替代加速：中美贸易摩擦和华为禁运事件促使国产半导体厂商加速替代进程，尤其在功率半导体、存储芯片、图像传感器等领域。
4. 显示行业周期性复苏：面板和LED行业在经历价格下跌后，随着供需关系的改善，有望迎来业绩反转。
5. 投资建议：建议关注具备业绩确定性和估值安全边际的优质资产，维持电子行业“同步大市”评级。

关键信息

• 行业估值：截至2019年12月13日，电子行业整体法估值为38.41倍，中位数法估值为45.87倍。
• 5G发展预期：2020年全球5G手机出货量预计达到8亿部，市场占比超过50%，未来五年复合年均增长率达179.9%。
• 半导体政策支持：科创板重点支持集成电路产业，大基金二期投资比重增加至30-40%，推动国产替代进程。
• 面板价格触底：2019年大尺寸面板价格跌幅超20%，预计2020年将迎来边际改善。
• LED行业复苏：LED芯片价格基本触底，MiniLED技术带来新的增长希望。

推荐标的

风险提示

• 下游需求不及预期
• 5G基站建设进程不及预期
• 中美贸易战走势存在不确定性
• 原材料价格上涨风险
• 汇率波动风险