深度报告-20230703-天风证券-真爱美家-003041.SZ-毛毯行业龙头企业_新工厂有望提升竞争力_20页_1mb

公司概况：真爱美家是一家专业从事家用纺织品研发、设计、生产与销售的企业，主要产品包括毛毯、床上用品等，销售市场以中东、北非和南非为主，是毛毯行业龙头。

• 18-22年营业收入稳定在90-100亿元左右，22年同比增长49%。
• 22年归母净利润16亿元，同比增长441%，主要受益于行业和公司运营改善。
• 毛毯收入占比97-98%，床品收入占比低，外销为主。
• 新智能工厂一期计划2023Q4投产，预计将提升产能至65-7万吨，带动未来增长。

行业分析：毛毯是存量市场，合成纤维毛毯占主导地位，全球市场规模约50亿美元。中国是主要出口国，份额稳定在75%，行业集中度提升，头部企业如真爱美家有竞争优势。

• 毛毯需求受地区气候影响，中东和非洲需求高，欧美市场偏好轻薄毛毯。
• 供给侧改革推动行业集中度提升，龙头企业份额有望扩大。

研究和估值：首次覆盖，给予“买入”评级，目标价171-190元，基于2023年PE 180-200倍。

• 盈利预测：2023-2025年归母净利润分别为14亿、16亿、24亿元。
• 公司推进自有品牌建设和研发创新，研发费用率上升至58%，新工厂提升竞争力。

风险提示：境外市场需求波动、原材料价格波动、汇率风险、存货管理不善以及流通市值较小导致股价可能异动。